>> 華安證券-光峰科技(688007)Q4業(yè)績承壓，觸底反彈可期-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
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增持 |
作者： |
夏振宇 |
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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告
2022年，公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.5億元，同比增長2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.05-1.25億元，同比減少46.44~55.01%。其中，第4季度預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.74億元，同比減少19.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.14-0.34億元，同比-38.02~+52.83%。
影院商教工程業(yè)務(wù)承壓，Q4收入同比放緩
2022年第四季度，疫情沖擊、供應(yīng)鏈緊張和消費(fèi)復(fù)蘇疲弱等多重不利因素仍貫穿季度始末，對倚重線下場景的影院、商教、工程等公司主營業(yè)務(wù)造成較大承壓，使得公司單Q4營收同比減少19.57%。具體，分主要業(yè)務(wù)板塊看，1）影院、商教、工程業(yè)務(wù)：受疫情防控和影院片源不足等客觀因素影響，預(yù)計影院放映業(yè)務(wù)收入承壓，同比大幅下降，同時，影院光機(jī)折舊等固定成本攤銷預(yù)計對影院業(yè)務(wù)凈利率造成較大影響。商教和工程業(yè)務(wù)受疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)影響，市場表現(xiàn)亦有所放緩。但公司在影院、商教、工程等專業(yè)顯示領(lǐng)域的領(lǐng)先地位仍較為穩(wěn)固，伴隨疫情放開后的線下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計該塊業(yè)務(wù)的修復(fù)彈性或可期待。從目前春節(jié)檔票房表現(xiàn)看，邊際改善趨勢已得到部分體現(xiàn)；2）光源和光機(jī)等核心器件業(yè)務(wù)：公司加大光源業(yè)務(wù)海外推廣力度，Q4海外影院光源銷售預(yù)計實(shí)現(xiàn)較好增長，帶動光源整體業(yè)務(wù)保持高速增長。光機(jī)銷售業(yè)務(wù)受下游需求疲弱和雙11大促提前致部分收入在Q3確認(rèn)的影響，預(yù)計同比基本持平；3）智能微投和激光電視等整機(jī)銷售業(yè)務(wù)：小米品牌的ODM業(yè)務(wù)收入減少。自有品牌業(yè)務(wù)同比增長近40%，且營收占比持續(xù)提升。另據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，22Q3家用投影機(jī)市場中，峰米自有品牌出貨量同比+70.1%，升至行業(yè)第二，市場份額達(dá)到8.1%。
上游核心技術(shù)投入增加+下游B、C端應(yīng)用場景拓展，費(fèi)用保持上行
預(yù)計Q4公司實(shí)現(xiàn)凈利率2.08%~5.04%，同比-0.55~+2.41pct。剔除政府補(bǔ)助和參股公司業(yè)績補(bǔ)償?shù)确墙?jīng)常性損益后，Q4扣非凈利率預(yù)計為-0.47%~+2.52%，同比-2.38~+0.61pct。Q4公司盈利能力有所承壓，除收入減少影響外，費(fèi)用端整體亦有上漲，具體看：1）公司加大對ALPD底層技術(shù)研發(fā)投入力度，11月推出最新ALPD5.0激光顯示技術(shù)，同時，對車載光學(xué)等創(chuàng)新應(yīng)用場景的產(chǎn)品研發(fā)增加，因此研發(fā)費(fèi)用有所增長；2）繼續(xù)培育和壯大C端自有品牌建設(shè)，市場推廣同比增長；3）股權(quán)支付費(fèi)用部分沖回，預(yù)計對管理費(fèi)用改善有正向作用。展望后續(xù)，公司重視研發(fā)創(chuàng)新和營銷推廣等剛性投入，積極為長遠(yuǎn)發(fā)展蓄力，伴隨疫后復(fù)蘇、需求好轉(zhuǎn)，盈利能力有望觸底反彈。
投資建議
考慮到線下經(jīng)濟(jì)修復(fù)存在較大不確定性，我們下調(diào)此前盈利，預(yù)計公司22-24年分別實(shí)現(xiàn)營收25.50、31.86、39.20億元（前值32.00、43.15、57.76億元），同比+2.1%、+24.9%、+23.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.12、1.55、2.04億元（前值2.00、3.21、4.49億元），同比-52.2%、+38.7%、+32.1%，當(dāng)前股價對應(yīng)22-24年的PE分別為116.64、84.10、63.65x。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇風(fēng)險；原材料漲價風(fēng)險；疫情反復(fù)影響線下銷售和貨物運(yùn)輸風(fēng)險等。
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