>> 中原證券-光峰科技(688007)公司點評報告：業(yè)績觸底修復(fù)可期，車載業(yè)務(wù)拓展加速-230208
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
歐洋君 |
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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告。
公司2022年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入約25.5億元，同比+2%；歸母凈利潤1.05億元-1.25億元，同比-46.44%至-55.01%；扣非后歸母凈利潤0.51億元-0.71億元，同比-42.87%至-58.96%。根據(jù)公告數(shù)據(jù)測算，公司22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入6.75億元，同比-19.5%；歸母凈利潤0.14億元-0.34億元，同比-36.4%至+54.6%。
投資要點：
多客觀因素拖累，2022年業(yè)績承壓。受前期疫情沖擊，以及短期市場消費復(fù)蘇疲軟等影響，公司2022年整體業(yè)績預(yù)期出現(xiàn)一定程度下滑，其中22Q4單季度營收預(yù)計同比下降約20%。具體分析如下：
1）院線觀影與工程需求不足，拖累公司B端盈利收窄。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年全國電影總票房與觀影人次分別同比下降37%和39%，影院放映時長下滑直接導(dǎo)致公司設(shè)備租賃業(yè)務(wù)收入大幅縮減。同時，公司商教整機業(yè)務(wù)受制于工程招標(biāo)與需求減少，市場表現(xiàn)亦明顯放緩。不過，自疫情防控政策優(yōu)化以來，線下消費與觀影熱情逐漸回溫，其中2023年春節(jié)檔票房與觀影人次均同比提升12.5%左右?；诋?dāng)前消費環(huán)境改善，影院片源與商教需求逐步增加下，公司B端業(yè)務(wù)有望得以持續(xù)修復(fù)。
2）小米代工業(yè)務(wù)占比降低，下拉公司C端營收增速。此外，自有品牌建設(shè)力度加大，研發(fā)與營銷推廣投入增加致使公司費用短期承壓，但積極市場拓展策略下，自有品牌業(yè)務(wù)也實現(xiàn)快速發(fā)展。其中，報告期內(nèi)其業(yè)務(wù)收入同比增長近40%；峰米投影儀2022H1出貨量同比高增289%，市場份額超過7%，排名第三位（疊加代工產(chǎn)品份額可達(dá)10%左右，位列行業(yè)第二位）。隨著公司自有品牌業(yè)務(wù)占比不斷提升優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，規(guī)模效應(yīng)逐漸釋放，有望推動C端盈利改善并穩(wěn)健增長。
ALPD核心技術(shù)優(yōu)勢突出，研發(fā)升級持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。公司2007年首創(chuàng)ALPD熒光激光顯示技術(shù)路線，攻克了傳統(tǒng)RGB三基色激光路徑下散斑、運行效率等問題，成功實現(xiàn)并推進了激光顯示行業(yè)的革新。經(jīng)過不斷的研發(fā)升級與技術(shù)迭代，公司于2022年11月發(fā)布最新一代ALPD5.0技術(shù)，在保持無散斑、低成本的基礎(chǔ)上，進一步提高了色域范圍，其中Rec.2020增強至120%（ALPD4.0為98.5%），實現(xiàn)了當(dāng)前人眼可見最大色域。作為國家重點支持產(chǎn)業(yè)，在多部相關(guān)政策惠及與市場需求驅(qū)動下，激光顯示行業(yè)具備長期發(fā)展?jié)摿?，看好公司龍頭優(yōu)勢下，未來或?qū)⒊掷m(xù)受益于行業(yè)增長紅利。
車載項目穩(wěn)步推進，有望打造第二增長極。由于ALPD技術(shù)在車載DLP大燈、屏顯等前后裝應(yīng)用的突出優(yōu)勢，公司自取得行業(yè)準(zhǔn)入資質(zhì)后，已陸續(xù)收獲比亞迪、某國際知名車企、賽力斯共3家車企的合作書，就智能激光大燈、車頂天幕、AR-HUD等項目做定點開發(fā)。此外，世界知名車企寶馬于2023年1月在CES 2023上發(fā)布了新款概念車Dee，內(nèi)部搭載了公司ALPDDLP激光光機，其小體積、高亮度的特性可實現(xiàn)汽車內(nèi)投內(nèi)顯、內(nèi)投外顯、多車窗融合顯示等功能，進一步彰顯了公司技術(shù)與產(chǎn)品實力?？紤]到公司目前車載業(yè)務(wù)仍需技術(shù)沉淀，短期費用投入與運營成本或有一定程度增加，但基于產(chǎn)業(yè)綜合優(yōu)勢下，中期內(nèi)有望進入變現(xiàn)期，為公司打開新成長空間。
首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。預(yù)計公司2022-2024年可實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.11/1.44/1.92億元，同比增速分別為-52.58%/30.41%/33.24%，對應(yīng)的PE為115.26X/88.38X/66.33X。隨著前期客觀影響因素淡去，下游壓制需求與規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放下，公司B/C端業(yè)務(wù)有望不斷修復(fù)并保持增長。同時，考慮到公司車載業(yè)務(wù)現(xiàn)階段拓展投入對成本端的影響，短期內(nèi)利潤貢獻或較為有限，期待未來項目與客戶資源逐步落地和擴大下，變現(xiàn)期所帶來的業(yè)績增量。
風(fēng)險提示：市場需求增長不及預(yù)期；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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