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疫情擾動(dòng)經(jīng)營承壓，四季度受損擴(kuò)大。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收25.5億/+2.1%，歸母凈利潤1.2億/-48.5%，扣非歸母凈利潤0.7億/-47.4%。其中Q4收入6.8億/-19.4%，歸母凈利潤0.3億/+30.7%，扣非歸母凈利潤0.1億/-31.2%。雖然受到疫情的不利影響，但在新興業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁帶動(dòng)下，公司全年收入仍實(shí)現(xiàn)正增長；Q4我國疫情快速過峰，公司各業(yè)務(wù)受影響相對(duì)更大。
　　新興業(yè)務(wù)快速成長。1）公司2022年C端自有品牌業(yè)務(wù)收入增長近40%，已占峰米營收的66%，小米代工業(yè)務(wù)仍處于下滑中。2）家用核心器件業(yè)務(wù)高速增長，2022年收入增長70%至4.1億。后續(xù)隨著激光投票產(chǎn)品放量及新客戶開拓，公司核心器件業(yè)務(wù)增長后勁充裕。3）車載業(yè)務(wù)快速成長，公司已獲得比亞迪、國際知名車企、賽力斯等國內(nèi)外頭部車企的定點(diǎn)，涉及座艙顯示、激光投影燈等多個(gè)應(yīng)用?？紤]到當(dāng)前車載投影、AR-HUD、DLP激光大燈等市場(chǎng)仍處于萌芽期，而公司在產(chǎn)品和技術(shù)方面領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，因此先期的前瞻布局疊加下游車企的認(rèn)可，有望在2024年看到明顯的成果轉(zhuǎn)化。
　　傳統(tǒng)B端業(yè)務(wù)受疫情拖累。1）公司2022年影院放映服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比下滑25%，主要受到疫情對(duì)電影院放映的影響。但公司的激光光源安裝量依然新增2700套至2.75萬套。今年以來影院已實(shí)現(xiàn)良好復(fù)蘇，截至2月27日，全國電影票房同比增長7%，觀影人次增長1%，預(yù)計(jì)公司影院租賃業(yè)務(wù)也有望實(shí)現(xiàn)逐漸復(fù)蘇。2）公司商教業(yè)務(wù)下滑27%，同樣受到疫情負(fù)面影響。
　　傳統(tǒng)盈利業(yè)務(wù)疫情受損，新興業(yè)務(wù)加大投入，盈利全面承壓。公司2022年歸母凈利率僅有4.7%，同比下滑4.6pct。主要系：1）公司盈利主要靠影院租賃、商教工程等傳統(tǒng)B端業(yè)務(wù)，但均受到疫情拖累；2）公司新興業(yè)務(wù)投入加大，包括C端自有品牌推廣費(fèi)用，車載、AR等創(chuàng)新應(yīng)用研發(fā)。3）公司政府補(bǔ)助減少及2021年有參股公司業(yè)績補(bǔ)償，導(dǎo)致非經(jīng)常性損益減少。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；行業(yè)競爭加??；下游新客戶拓展不及預(yù)期。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤1.2/1.6/3.9億，增速為-49%/+34%/+145%；PE=98/73/30x。公司的激光顯示技術(shù)領(lǐng)先在多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域都得到證實(shí)，當(dāng)前前瞻布局車載投影顯示有望率先占據(jù)客戶優(yōu)勢(shì)，長期車載投影顯示的百億級(jí)市場(chǎng)有望鑄就公司二次增長曲線，維持“買入”評(píng)級(jí)