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事件:匠心家居發(fā)布2023年一季報(bào)。2023Q1當(dāng)季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.28億元，同比下降7.43%；歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比增長(zhǎng)8.69%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比增長(zhǎng)0.34%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，逐步發(fā)力建設(shè)海外消費(fèi)者品牌
　　公司持續(xù)深耕海外市場(chǎng)，并于23年開始逐步發(fā)力和積極籌備建設(shè)海外消費(fèi)者品牌。其中美國(guó)市場(chǎng)為公司核心發(fā)力市場(chǎng)，23Q1公司87.15%的產(chǎn)品銷往美國(guó)。匠心注重技術(shù)工藝創(chuàng)新及產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)，堅(jiān)持高端產(chǎn)品定位，截至23年3月底公司共擁有603項(xiàng)境內(nèi)外授權(quán)的專利及161項(xiàng)尚在申請(qǐng)中的專利。23年3月美國(guó)優(yōu)秀軟體沙發(fā)設(shè)計(jì)師Jackson Carpenter加盟，專門負(fù)責(zé)創(chuàng)建并開發(fā)公司全新的高檔產(chǎn)品系列：Moto Living，該系列在4月美國(guó)高點(diǎn)春季國(guó)際家具展覽會(huì)Highpoint中，共有超過50件的全新樣品展出，得到市場(chǎng)高度認(rèn)可。同時(shí)，公司加大開拓美國(guó)市場(chǎng)力度，挖掘美國(guó)西部、中西部地區(qū)巨大的潛力空間。公司順應(yīng)大客戶供應(yīng)需求調(diào)整，開始轉(zhuǎn)變海外發(fā)貨的單一模式，以降低客戶的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。23Q1公司已通過從美國(guó)倉(cāng)庫(kù)供貨的方式成為兩個(gè)大型客戶的新供應(yīng)商。未來伴隨公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及客戶需求擴(kuò)大，公司考慮合作第三方物流公司，持續(xù)助力開拓及鞏固優(yōu)質(zhì)客戶。
　　23Q1盈利能力保持穩(wěn)健提升，堅(jiān)持研發(fā)投入，費(fèi)用管控良好
　　盈利能力方面，23Q1單季度毛利率為30.02%，同比增長(zhǎng)2.69pct，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。期間費(fèi)用方面，23Q1單季度期間費(fèi)用率為11.54%，同比增長(zhǎng)0.91pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.90%/2.78%/5.75%/0.11%，同比分別+0.27/+0.20/+0.68/-0.25pct。期間費(fèi)用率總體維持穩(wěn)定，其中銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)主要系公司加大參展及樣品費(fèi)用投入，財(cái)務(wù)費(fèi)用率減少主要系公司Q1當(dāng)季匯兌損失減少。綜合影響下，23Q1公司凈利率為17.90%，同比增長(zhǎng)2.65pct。
　　投資建議：匠心家居持續(xù)投入研發(fā)創(chuàng)新，產(chǎn)品力出眾的同時(shí)優(yōu)質(zhì)客戶粘性較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局助力公司始終維持較好的盈利能力。伴隨出口需求企穩(wěn)向上以及公司消費(fèi)者品牌業(yè)務(wù)持續(xù)開拓，公司整體業(yè)績(jī)有望底部回升。我們預(yù)計(jì)匠心家居2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為19.01、23.33、29.06億元，同比增長(zhǎng)29.95%、22.76%、24.54%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.74、4.55、5.71億元，同比增長(zhǎng)11.93%、21.66%、25.46%，對(duì)應(yīng)PE分別為11.4x、9.3x、7.5x，給予23年16xPE，目標(biāo)價(jià)46.78元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。