>> 安信證券-家家悅(603708)優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)、探索新業(yè)態(tài)，利潤端實(shí)現(xiàn)扭虧為盈-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 787KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)：
（1）2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入181.84億元/+4.31%，主要系公司優(yōu)化區(qū)域網(wǎng)絡(luò)布局、加快線上線下融合，并啟動(dòng)了社區(qū)生鮮食品超市示范店改造項(xiàng)目。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元/+118.42%，扣非歸母凈利潤0.14億元/+104.15%，利潤端扭虧為盈、大幅增長主要系公司優(yōu)化供應(yīng)鏈和運(yùn)營能力、加強(qiáng)成本管控、關(guān)閉低效門店，同時(shí)去年同期計(jì)提商譽(yù)減值損失較大。
（2）2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.08億元/-3.91%，主要系公司2022年以來關(guān)閉門店優(yōu)化布局、同店銷售略有下降等影響，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元/+5.23%，扣非歸母凈利潤1.34億元/+7.76%，利潤端增長主要受益于毛利率提升和費(fèi)用端管控良好。
費(fèi)用端基本穩(wěn)定，23Q1盈利能力有所提升。
?。?）2022年，毛利率23.25%/-0.01pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為18.66%/2.04%/1.56%，同比-0.72pct/+0.05pct/+0.03pct，管理費(fèi)用增加主要來自數(shù)字化、信息化建設(shè)的各項(xiàng)投入攤銷支出以及服務(wù)費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系執(zhí)行新租賃準(zhǔn)則租金利息及融資利息增加。凈利率0.30%/+1.98pcts。
?。?）2023Q1，毛利率24.66%/+0.68pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.10%/1.96%/1.36%，分別同比+0.13pct/+0.21pct/-0.08pct，凈利率2.80%/+0.24pct。
優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)布局、關(guān)閉經(jīng)營未達(dá)預(yù)期門店，提質(zhì)增效。
?。?）分地區(qū)：2022年山東煙威地區(qū)/山東其他地區(qū)/省外地區(qū)的收入分別為89.05億元/52.08億元/26.10億元，同比+0.62%/+9.44%/+8.47%。截至2022年末，公司共有門店1005家，其中直營店967家（凈關(guān)閉4家，省內(nèi)凈增3家+省外凈關(guān)閉7家）、加盟店38家（凈關(guān)閉9家）。
?。?）2023Q1山東煙威地區(qū)/山東其他地區(qū)/省外地區(qū)的收入分別為22.48億元/12.86億元/7.79億元，同比-6.70%/-10.59%/+3.02%。截至2023Q1，公司共有門店992家，其中直營店959家（凈關(guān)閉8家）、加盟店33家（凈關(guān)閉5家）。
展望2023，公司將持續(xù)推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈和數(shù)字化建設(shè)。
網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上，公司將拓展重點(diǎn)區(qū)域、強(qiáng)化山東市場(chǎng)密度，完善社區(qū)網(wǎng)絡(luò)布局；供應(yīng)鏈建設(shè)上，將加快商河智慧物流園項(xiàng)目推進(jìn)和威海物流自動(dòng)化擴(kuò)建改造，加強(qiáng)自有品牌和定制產(chǎn)品研發(fā)、打造差異化產(chǎn)品；數(shù)字化建設(shè)上，抓好“定時(shí)達(dá)”項(xiàng)目的上線、優(yōu)化和推廣，加快線上線下融合推進(jìn)、擴(kuò)大到家服務(wù)范圍。
推出“悅記·好零食”，積極探索新業(yè)態(tài)。
根據(jù)公司官方公眾號(hào)，家家悅集團(tuán)旗下休閑零食連鎖品牌“悅記·好零食”煙臺(tái)新世界百貨店、芝罘區(qū)萬達(dá)店分別于4.28、5.1開業(yè)。根據(jù)Frost & Sullivan，預(yù)計(jì)2026年我國休閑零食行業(yè)零售額將達(dá)到11,427億元，2021-2026年CAGR為6.8%，穩(wěn)健增長、渠道創(chuàng)新下零食量販連鎖店等業(yè)態(tài)快速興起。此次公司對(duì)于新業(yè)態(tài)的探索，有望發(fā)揮與現(xiàn)有業(yè)態(tài)的協(xié)同效應(yīng)，貢獻(xiàn)新增量。
投資建議：
買入-A投資評(píng)級(jí)。由于公司關(guān)閉低效門店、優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)布局、探索新業(yè)態(tài)，我們認(rèn)為公司盈利能力有望持續(xù)改善，上調(diào)至“買入-A”投資評(píng)級(jí)，同時(shí)預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入192.44/203.12/213.92億元，同比+5.83%/+5.55%/+5.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.65/4.35/4.88億元，同比+575.53%/+19.12%/+12.29%。給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.92元，對(duì)應(yīng)2023年30xPE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，外拓區(qū)域及新業(yè)態(tài)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)等。
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