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2023Q1業(yè)績有所修復(fù)，看好精品內(nèi)容驅(qū)動(dòng)長期增長，維持“買入”評級(jí)
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入137.04億元（同比-10.8%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.25億元（同比-13.7%）。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.56億元（同比-2.2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.45億元（同比+7.4%）。公司2022年業(yè)績同比下滑主要系受宏觀經(jīng)濟(jì)、及消費(fèi)市場等影響，互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)受到較大沖擊，廣告業(yè)務(wù)收入同比下滑所致。隨著疫后消費(fèi)復(fù)蘇，廣告市場回暖，2023Q1公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長?；诠緲I(yè)績及芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)修復(fù)預(yù)期，我們上調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為24.16/28.94/32.46（2023/2024年前值為24.02/26.59）億元，對應(yīng)EPS分別為1.29/1.55/1.73元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為27.8/23.2/20.7倍，我們看好公司優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)業(yè)績持續(xù)增長，維持“買入”評級(jí)。
　　廣告業(yè)務(wù)有望修復(fù)，會(huì)員與運(yùn)營商業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，共同構(gòu)建牢固基本盤
　　受宏觀經(jīng)濟(jì)、廣告需求下滑等影響，廣告業(yè)務(wù)承壓，2022年公司廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.94億元（同比-26.8%）。2022年芒果TV有效會(huì)員數(shù)達(dá)5916萬（同比+17.4%），會(huì)員業(yè)務(wù)收入達(dá)39.15億元（同比+6.2%）。公司依托與三大運(yùn)營商的戰(zhàn)略合作，持續(xù)深化大屏業(yè)務(wù)全國布局，運(yùn)營商業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.09億元（同比+18.4%）。我們認(rèn)為，隨著疫后消費(fèi)復(fù)蘇與公司精品內(nèi)容陸續(xù)上線，廣告業(yè)務(wù)有望修復(fù)，驅(qū)動(dòng)核心互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)增長。
　　精品內(nèi)容有望公司業(yè)績持續(xù)增長，小芒電商或成為新增長點(diǎn)
　　2022年，芒果TV上線了各類綜藝節(jié)目77檔，各類影視劇163部，綜藝領(lǐng)頭羊地位進(jìn)一步鞏固，多部劇集也取得良好播出效果。2023年公司將推出《青年π計(jì)劃》《聲生不息·寶島季》《全員加速中》《乘風(fēng)2023》等綜藝，以及《我的人間煙火》《大宋少年志2》《群星閃耀時(shí)》等重點(diǎn)影視劇。此外，公司小芒電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2022年GMV達(dá)到2021年的7倍，DAU峰值達(dá)206萬。我們認(rèn)為精品內(nèi)容有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)增長，小芒電商有望成為新的增長驅(qū)動(dòng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：綜藝劇集上線時(shí)間不及預(yù)期，平臺(tái)用戶、廣告收入增長不及預(yù)期等。