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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.44億元，同比減少7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.56億元，同比減少8%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.65億元，同比增長8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.97億元，同比增長10%。
　　點(diǎn)評：
　　加速儲能業(yè)務(wù)拓展，持續(xù)完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈條布局：2022年，公司與億緯動力的合資公司億緯林洋建設(shè)的10GWh儲能電芯項(xiàng)目順利竣工投產(chǎn)。此外，公司在江蘇啟東建設(shè)儲能電池模塊及直流側(cè)系統(tǒng)制造基地，總規(guī)劃為年產(chǎn)6GWh。同時(shí)，公司與華為數(shù)字能源簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，合作研發(fā)創(chuàng)新的大規(guī)模鋰離子儲能相關(guān)產(chǎn)品和系統(tǒng)解決方案。
　　TOPCon產(chǎn)能投產(chǎn)在即，將貢獻(xiàn)全新營收增量：2022年12月，公司投資100億元，建設(shè)20GW高效N型TOPCon光伏電池生產(chǎn)基地及新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。目前項(xiàng)目一期正在建設(shè)中，一期工廠已經(jīng)封頂，項(xiàng)目計(jì)劃一期第一階段6GW生產(chǎn)線在2023年7月通線流片，一期第二階段6GW生產(chǎn)線將于2024年中投產(chǎn)。
　　智能電表業(yè)務(wù)持續(xù)增長，海外市場表現(xiàn)亮眼：公司在國網(wǎng)2022年電能表（含用電信息采集）招標(biāo)采購中，合計(jì)中標(biāo)金額約8.56億元；在南網(wǎng)2022年計(jì)量產(chǎn)品框架招標(biāo)項(xiàng)目中，中標(biāo)金額約3.14億元。國網(wǎng)南網(wǎng)中標(biāo)金額較2021年增長25.74%。作為國內(nèi)最大的智能電表出口企業(yè)之一，2022年智能板塊海外市場實(shí)現(xiàn)同比增長28%的銷售業(yè)績。
　　EPC業(yè)務(wù)22年整體承壓，23年有望恢復(fù)：2022年，因新能源產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)上漲、國家調(diào)整光伏用地政策等外部因素，光伏電站開工、建設(shè)受到一定影響。在此期間，公司持續(xù)做好資源儲備和前期開工準(zhǔn)備，截至2022年底，公司項(xiàng)目儲備超6GW。隨著2023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)入下行通道，公司EPC業(yè)務(wù)有望快速恢復(fù)。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司TOPCon產(chǎn)能的投產(chǎn)，我們上調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測、新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.21/16.01/18.77億元（上調(diào)11%/上調(diào)14%/新增），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)23-25年P(guān)E為13/10/9倍。公司儲能業(yè)務(wù)全面布局、電池片業(yè)務(wù)開始出貨，將為公司未來發(fā)展提供強(qiáng)勁增長動能，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)及政策不及預(yù)期、市場競爭激烈、海外業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期