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公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收16.58億元，yoy+20.00%；歸母凈利潤-0.05億元，同比收窄1.07億元，扣非歸母凈利潤-0.07億元，同比收窄1.12億元。疫后旅游市場(chǎng)顯著回暖，公司各板塊業(yè)績(jī)有序復(fù)蘇，在假期催化下有望持續(xù)修復(fù)，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　旅游市場(chǎng)顯著回暖，Q1業(yè)績(jī)有序復(fù)蘇。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收16.58億元，yoy+20.00%；歸母凈利潤-0.05億元，同比收窄1.07億元，扣非歸母凈利潤-0.07億元，同比收窄1.12億元。疫后旅游市場(chǎng)顯著回暖，消費(fèi)潛力逐步釋放，公司充分發(fā)揮各板塊業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步復(fù)蘇。
　　兩鎮(zhèn)景區(qū)高彈性恢復(fù)，濮院試營業(yè)有望貢獻(xiàn)新增量。烏鎮(zhèn)景區(qū)以全國性客源為主，疫后恢復(fù)彈性較高，Q1同時(shí)發(fā)力觀光度假和會(huì)議會(huì)展市場(chǎng)，共接待游客127.42萬人次，yoy+626.45%，恢復(fù)至19年同期的75.79%；實(shí)現(xiàn)營收3.31億元，yoy+137.59%，恢復(fù)至19年同期水平；實(shí)現(xiàn)凈利潤3,912.20萬元，同比扭虧為盈。古北水鎮(zhèn)依托特色資源，持續(xù)發(fā)力營銷宣傳，Q1共接待游客24.85萬人次，yoy+19.59%，恢復(fù)至19Q1的91.87%；實(shí)現(xiàn)營收1.65億元，yoy+10.43%，已超出19年同期水平；實(shí)現(xiàn)凈利潤-1,287.59萬元，同比大幅減虧。濮院項(xiàng)目于3月開始試營業(yè)，有望與烏鎮(zhèn)景區(qū)形成聯(lián)動(dòng)，并逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。隨著五一、暑期等長假來臨，國內(nèi)旅游熱度高漲，景區(qū)客流有望進(jìn)一步抬升。
　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)。整合營銷業(yè)務(wù)：中青博聯(lián)Q1實(shí)現(xiàn)營收2.39億元，yoy+ 43.61%；受項(xiàng)目周期影響，凈利同比基本持平。旅行社業(yè)務(wù)：隨著出境游的開放，公司積極搶占疫后市場(chǎng)，Q1營收同比增長，凈利潤同比持平。當(dāng)前出境航班供給逐步恢復(fù)，公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)恢復(fù)。酒店業(yè)務(wù)：山水酒店把握行業(yè)整體恢復(fù)態(tài)勢(shì)，經(jīng)營情況同比回升，凈利同比減虧。
　　估值
　　受益于行業(yè)回暖，Q1公司業(yè)績(jī)虧損收窄，隨著疫后文旅行業(yè)需求的釋放，疊加濮院項(xiàng)目開業(yè)貢獻(xiàn)新增量，業(yè)績(jī)有望持續(xù)復(fù)蘇。我們調(diào)整23-25年EPS為0.57/0.92/1.24元，對(duì)應(yīng)市盈率為24.9/15.4/11.5倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　消費(fèi)需求波動(dòng)、出境游恢復(fù)不及預(yù)期、新項(xiàng)目業(yè)績(jī)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。