>> 中銀證券-森馬服飾(002563)Q1盈利韌性顯現(xiàn)，期待業(yè)績持續(xù)改善-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 939KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
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公司于4月27日發(fā)布2023年一季報，23Q1實現(xiàn)營收30.02億元，同降9.29%，歸母凈利潤3.11億元，同增48.85%，盈利韌性顯現(xiàn)，看好消費復(fù)蘇背景下公司繼續(xù)釋放盈利彈性，維持增持評級。
支撐評級的要點
23Q1營收仍有壓力，盈利韌性顯現(xiàn)。23Q1實現(xiàn)營收30.02億元，同降9.29%，歸母凈利潤3.11億元，同增48.85%，扣非歸母凈利潤2.92億元，同增58.34%，內(nèi)需恢復(fù)背景下終端客流尚未恢復(fù)至常態(tài)水平，公司營收仍有壓力，但業(yè)績大幅增長，體現(xiàn)了公司良好的盈利韌性。成人休閑業(yè)務(wù)目前處于較為穩(wěn)定的發(fā)展階段，森馬主品牌線下門店年輕化調(diào)整持續(xù)推進，全年門店預(yù)計新增100家以上。同時線上持續(xù)加強新零售建設(shè)，拓展直播渠道，提升零售商的直播和店播能力；巴拉巴拉品牌童裝龍頭優(yōu)勢顯著，且不斷通過主題營銷與IP聯(lián)名提高產(chǎn)品曝光度，持續(xù)加大童裝品牌推廣力度；同時對渠道和門店結(jié)構(gòu)進行全面優(yōu)化，并重點推進了高端店、核心店以及奧萊渠道的建設(shè)，預(yù)計23年新開門店200家以上。綜合來看23Q1公司營收仍有所承壓，但隨著終端消費回暖，看好客流量恢復(fù)后展現(xiàn)良好的彈性，盈利情況恢復(fù)良好，期待持續(xù)釋放盈利彈性。
費用管控良好，折扣水平優(yōu)化帶動盈利水平提升。23Q1公司毛利率同增1.69pct至44.35%，折扣水平優(yōu)化帶動毛利率提升。銷售/管理費用率分別為23.40%/4.28%，同降0.70pct/0.16pct，公司費用管控情況較好，費用率保持優(yōu)化趨勢。23Q1凈利率為10.35%，同增4.29pct?？春脟鴥?nèi)需求復(fù)蘇背景下公司盈利彈性持續(xù)釋放。
看好公司業(yè)績改善，童裝龍頭地位持續(xù)提升。隨著終端客流量逐步復(fù)蘇，公司業(yè)績彈性有望繼續(xù)釋放。同時公司加強品牌建設(shè)，成人業(yè)務(wù)方面公司貼合年輕人喜好，全面升級品牌形象。巴拉巴拉圍繞著“品牌引領(lǐng)、產(chǎn)品領(lǐng)先、效率驅(qū)動”三大目標提升門店運營效率與單店產(chǎn)出，看好基本面改善背景下公司盈利能力持續(xù)修復(fù)，童裝龍頭地位穩(wěn)健提升。
估值
當期股本下，預(yù)計2023至2025年每股收益分別為0.39/0.52/0.59元；市盈率分別為17/13/11倍。維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
渠道擴張不及預(yù)期，疫情后消費復(fù)蘇恢復(fù)不及預(yù)期，線上拓展不及預(yù)期
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