>> 興業(yè)證券-森馬服飾(002563)2023年一季報點評：折扣率控制帶動毛利率提升，一季度業(yè)績超預期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 791KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙樹理 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司公布2023年一季報，業(yè)績超預期。2023Q1公司實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤30.02/3.11/2.92億元，分別同比-9.29%/+48.85%/+58.34%。公司收入下滑主要系一季度公司仍在關店調(diào)整，且大眾消費仍處于弱復蘇進程，但公司通過控制折扣率及費用，凈利潤實現(xiàn)超預期增長。
公司盈利能力回升。2023Q1公司實現(xiàn)毛利率/歸母凈利率/扣非歸母凈利率44.34%/10.36%/9.74%，分別同比+1.69pct/+4.05pct/+4.16pct，歸母凈利率水平基本恢復到21Q1水平（10.7%）。毛利率提升主要系公司實行O2O模式，線上線下同價，對折扣率有較好控制。
期間費用率下降對凈利率有所貢獻。①2023Q1公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為23.4%/4.28%/1.36%/-0.93%，分別同比-0.7pct/-0.15pct/-0.06pct/-0.65pct。②公司資產(chǎn)減值損失計提規(guī)模同比下降44.5%至8129.92萬元，資產(chǎn)減值損失/營業(yè)收入同比下降1.71pct，主要系庫存減少所致。信用減值損失較22Q1減少5013.5萬元，信用減值損失/營業(yè)收入同比下降1.56pct，主要系應收賬款減少所致。
庫存消化較好，存貨規(guī)模下降。2023Q1公司存貨賬面價值為33.71億元，同比-16.79%，環(huán)比-12.4%；存貨周轉天數(shù)為194天，同比+3天。隨著零售環(huán)境好轉，春節(jié)期間的消化，庫存水平逐漸好轉。
盈利預測：一季度公司在收入下滑背景下，通過控制折扣率及費用管控，公司利潤率有較好的修復，2023年預計公司業(yè)績修復確定性高，終端零售及庫存狀況逐季向好，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為11.93/14.03/16.02億元，分別同比+87.3%/+17.5%/+14.2%，對應4月28日收盤價，PE分別為15.2X/12.9X/11.3X，維持“增持”評級。
風險提示：疫情反復，消費環(huán)境恢復不及預期，線下客流恢復不及預期。
|
|
