>> 光大證券-濱江集團(002244)2022年年報及2023年一季報點評：22年盈利逆勢提升，銷售躋身行業(yè)頭部-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
大小： |
683KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季度報告。
點評：22年盈利逆勢提升，23年Q1業(yè)績開門紅，銷售表現(xiàn)出色，財務穩(wěn)健。
22年營收穩(wěn)健增長，盈利逆勢提升：22年，公司實現(xiàn)營收415億元，同比增長9.3%，略低于我們預期，其中房產(chǎn)銷售業(yè)務實現(xiàn)營收407億元，同比增長10.9%，主要因交付項目增加；公司綜合毛利率為17.5%，其中房產(chǎn)銷售的毛利率為17.1%，皆為2016年以來最低值，分別同比降低7.4pct、6.9pct，主要因低毛利項目集中結(jié)轉(zhuǎn)；公司歸母凈利潤為37億元（我們前期預測為39億元），同比增長23.6%，主要因：1）部分重點合作項目結(jié)算，對合聯(lián)營公司的投資收益21.9億元，同比增長633%；2）受結(jié)算項目權(quán)益結(jié)構(gòu)和利潤率波動等影響，母公司損益占比提升至95.8%，少數(shù)股東損益同比減少91.4%至1.6億元。
23年Q1結(jié)算加速，毛利率小幅回升：23年Q1，公司實現(xiàn)營收101億元，同比增長63.1%，結(jié)算規(guī)模提升明顯；綜合毛利率為20.7%，同比提升4.5pct，毛利率有所企穩(wěn)；歸母凈利潤為5.6億元，同比增長145.9%，為23年業(yè)績奠定良好基礎。公司作為杭州銷售龍頭房企，近兩年專注于杭州拿地，于行業(yè)周期底部獲取的高毛利項目有望在23年陸續(xù)迎來交付，毛利率有望加速回升。
銷售快速修復，躋身行業(yè)頭部：22年，公司實現(xiàn)銷售額1539億元，同比減少9.0%，位列克而瑞銷售排名第13位，較2021年提升9位。據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，23年1-4月，公司實現(xiàn)銷售額607億元，同比增長70.4%，遠超TOP20房企的整體增速19.5%，位列克而瑞行業(yè)銷售排名第10位，行業(yè)地位與影響力提升明顯。
重倉布局杭州，堅守核心優(yōu)勢：22年，公司新增土儲項目41個，其中杭州38個。截至22年末，公司累計土儲總建面1436萬平米，其中杭州土儲占比66%。
23年Q1，公司新獲取7宗地全部位于杭州，拿地總價74.2億元，新增土儲建面53.7萬平米，優(yōu)質(zhì)土儲充分保障銷售去化率穩(wěn)定，進一步鞏固杭州市場份額。
財務運營穩(wěn)健，融資成本優(yōu)化：截至22年末，公司“三道紅線”指標維持綠檔。22年綜合融資成本為4.6%，同比降低0.3pct，連續(xù)六年下降，信用保持穩(wěn)定。
盈利預測、估值與評級：考慮公司22年銷售下滑、毛利率仍有所承壓等，我們下調(diào)公司23-24年預測EPS為1.43元（下調(diào)6.0%）、1.70元（下調(diào)5.0%），新增25年預測EPS為2.10元，當前股價對應23-25年P(guān)E為6.4/5.4/4.4倍，公司以杭州為大本營布局輻射長三角，銷售向好，拿地積極，維持“買入”評級。
風險提示：銷售及拿地不及預期、項目交付結(jié)算不及預期、市場下行超預期等。
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