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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23年Q1實(shí)現(xiàn)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)39.2%，環(huán)比增長(zhǎng)1.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.7億元，同比增長(zhǎng)99.5%，環(huán)比下降29.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.5億，同比增長(zhǎng)143.7%，環(huán)比下降25.7%。
　　新能源訂單持續(xù)放量，公司收入逆勢(shì)提升。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年一季度，我國(guó)汽車實(shí)現(xiàn)批銷607.6萬(wàn)輛，同比下降6.7%。其中新能源汽車實(shí)現(xiàn)批銷158.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26.2%，新能源汽車滲透率達(dá)26.1%，同比提升6.9pp。在國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷下滑的背景下，公司依然保持營(yíng)收同比正增長(zhǎng)，主要系受益于公司開(kāi)發(fā)的新能源相關(guān)的新項(xiàng)目持續(xù)放量。公司堅(jiān)定“新能源汽車+智能駕駛”的產(chǎn)品定位，于2022年新獲或新增開(kāi)發(fā)博世、大陸、麥格納、寧德時(shí)代、蔚來(lái)、理想汽車等新能源汽車、智能駕駛、汽車結(jié)構(gòu)件新客戶或新項(xiàng)目，并順利進(jìn)入北美整車廠客戶的供應(yīng)商池，新能源汽車項(xiàng)目占比持續(xù)提高。
　　盈利能力環(huán)比下降。23Q1公司毛利率29.6%，同比+6.3pp，環(huán)比+0.1pp。費(fèi)用率方面，Q1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.4%/5.9%/5.1%/1.0%，分別同比變動(dòng)-0.0pp/-1.2pp/-0.4pp/0.0pp。綜合來(lái)看，Q1公司凈利率為14.0%，同比+4.1pp，環(huán)比-6.0pp。凈利率環(huán)比下降主要系22Q4的匯兌收益較高，23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增加3.1pp。
　　深化北美新能源汽車市場(chǎng)產(chǎn)能布局，打開(kāi)海外市場(chǎng)成長(zhǎng)空間。公司持續(xù)深化墨西哥生產(chǎn)基地的投入建設(shè)，加速北美地區(qū)的產(chǎn)能布局，1）公司墨西哥北美生產(chǎn)基地現(xiàn)已于2022年完成主體廠房竣工交付，將于23年Q2正常投入使用；2）公司擬通過(guò)成立子公司的方式投資建設(shè)墨西哥生產(chǎn)基地，負(fù)責(zé)新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)零部件生產(chǎn)，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)累計(jì)總投資額不超過(guò)1.8億美元，達(dá)產(chǎn)后將新增新能源汽車結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能175萬(wàn)件/年、新增新能源汽車三電系統(tǒng)零部件產(chǎn)能75萬(wàn)件/年。公司持續(xù)推進(jìn)墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)，有助于公司有效利用北美自貿(mào)區(qū)區(qū)位及其政策優(yōu)勢(shì)，抓住新能源汽車產(chǎn)業(yè)在北美的發(fā)展態(tài)勢(shì)，擴(kuò)張北美市場(chǎng)份額，完善海外新能源汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)體系，深化國(guó)際市場(chǎng)布局。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.95/1.22/1.53元，對(duì)應(yīng)PE為22/17/14倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速28%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶、新產(chǎn)品開(kāi)拓低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。