>> 中信建投-隆基綠能(601012)一體化加速擴產(chǎn)，二季度硅片盈利能力有望提升-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
522KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱玥,任佳瑋 |
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核心觀點
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1289.98億元，同比增長60.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤為148.12億元，同比增長63.0%。2023Q1公司實現(xiàn)營收283.19億元，同比增長52.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤36.37億元，同比增長36.6%。2022年公司出貨量實現(xiàn)明顯增長，同時一體化產(chǎn)能布局加速，產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先行業(yè)。財務方面，受行業(yè)層面影響，公司Q1硅片盈利能力承壓，看好Q2盈利能力持續(xù)修復。減值拖累2022年Q4業(yè)績，主要系存貨跌價損失所致。我們預計2023年HPBC出貨達到20GW，有望貢獻超額利潤。
事件
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1289.98億元，同比增長60.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤為148.12億元，同比增長63.0%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤144.14，同比增長63.3%。2023Q1公司實現(xiàn)營收283.19億元，同比增長52.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤36.37億元，同比增長36.6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤35.91億元，同比增長35.7%。
簡評
2022年公司出貨量實現(xiàn)明顯增長，龍頭地位穩(wěn)固。2022年公司實現(xiàn)組件出貨46.76GW，同比增長21.04%，其中外銷量為46.08GW，自用0.68GW。2022年公司實現(xiàn)硅片出貨85.06GW，同比增長21.5%。2022年組件、硅片業(yè)務實現(xiàn)營收848.49/381.97億元，同比增長45.15/124.32%。根據(jù)規(guī)劃，公司2023年硅片出貨量達到130GW，電池、組件出貨量有望達到85GW。
公司一體化產(chǎn)能布局加速，產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先行業(yè)。截止2022年底公司硅片、電池、組件產(chǎn)能為133/50/85GW。按照公司規(guī)劃，預計2023年底公司硅片、電池、組件產(chǎn)能將分別達190/110/130GW，公司一體化產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先行業(yè)，并且電池自給率相較于2022年明顯提升。
Q1硅片盈利能力承壓，看好Q2盈利能力持續(xù)修復。2023年一季度，由于年初硅片環(huán)節(jié)處在降價清庫存階段，硅片價格相較于硅料價格出現(xiàn)超跌，硅片環(huán)節(jié)盈利明顯承壓。公司硅片出貨規(guī)模較大，盈利能力受到一定影響。3月后一方面受到行業(yè)需求快速放量的影響，另一方面由于硅片環(huán)節(jié)處于低庫存+低開工狀態(tài)，我們預計公司硅片盈利能力已明顯恢復。
減值拖累Q4業(yè)績，主要系存貨跌價損失所致。公司2022年計提資產(chǎn)減值損失20.76億元（Q4計提12.55億元），包括存貨跌價損失10.48億、固定資產(chǎn)減值損失9.05億等，對業(yè)績形成拖累。其中存貨減值損失主要系2022年12月硅片價格下跌所致，資產(chǎn)減值損失預計主要為計提老舊產(chǎn)能減值。
公司HPBC出貨有望提升，貢獻超額利潤。公司光伏技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)品具備較強競爭力。公司量產(chǎn)的182尺寸HPBC電池轉(zhuǎn)換效率達25.1%，平均組件功率達575-585W，美觀性較高，產(chǎn)品具備較強競爭力。我們預計全年公司HPBC組件出貨20GW，有望貢獻一定超額利潤。
盈利預測：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤188.42、233.39、276.15億元，對應2023年4月27日PE估值為14.5、11.7、9.9倍，維持“買入”評級。
風險提示：1、行業(yè)需求不及預期的風險。2、HPBC提效降本不及預期。3、項目進展不及預期的風險。
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