>> 中信證券-比亞迪(002594)2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：23Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力穩(wěn)健-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大小： |
280KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
尹欣馳,袁健聰,汪浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,202億元，同比+79.8%，環(huán)比-23.2%；歸母凈利潤(rùn)41.3億元，同比+411%，環(huán)比-43.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)35.7億元，同比+594%，環(huán)比-51.0%，加回減值、匯兌影響后單車凈利潤(rùn)約7600元，盈利能力穩(wěn)健。在自研核心技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下，公司打造了極具競(jìng)爭(zhēng)力的新能源車產(chǎn)品，已在大眾市場(chǎng)主流價(jià)格帶站穩(wěn)腳跟，擁有多款爆款車型，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。從全球滲透率看，新能源汽車行業(yè)仍處在成長(zhǎng)期，公司作為新能源汽車龍頭，銷量、盈利能力的確定性強(qiáng)，具備品牌高端化和全球化兩大看點(diǎn)，擁有中長(zhǎng)期投資價(jià)值，因此我們持續(xù)推薦，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍事項(xiàng)：2023年4月28日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
▍2023年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.3億元，同比+411%，符合市場(chǎng)預(yù)期。4月28日公司發(fā)布公告，2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,202億元，同比+79.8%，環(huán)比-23.2%；歸母凈利潤(rùn)41.3億元，同比+411%，環(huán)比-43.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)35.7億元，同比+594%，環(huán)比-51.0%。公司一季度新能源車銷量為55.2萬輛，假設(shè)比亞迪電子貢獻(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3億元、二次電池與光伏對(duì)于扣非凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小，則2023Q1單車凈利潤(rùn)約5900元。若將信用減值、資產(chǎn)減值與匯兌影響加回，則單車凈利潤(rùn)約7600元，在補(bǔ)貼退坡后仍保持較高盈利能力。
▍研發(fā)投入繼續(xù)加大，研發(fā)費(fèi)用率提升。2023Q1公司整體毛利率17.9%，同比+5.46pcts，環(huán)比-1.13pcts。期間費(fèi)用率為11.9%，同比+2.95pcts，環(huán)比+1.12pcts。其中：銷售費(fèi)用率為3.87%，同比+0.91pcts，環(huán)比+0.22pcts；管理費(fèi)用率為2.80%，同比+0.25pcts，環(huán)比+0.50pcts；研發(fā)費(fèi)用率為5.19%，同比+1.66pcts，環(huán)比+0.21pcts；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.00%，同比+0.13pcts，環(huán)比+0.18pcts。
▍技術(shù)上持續(xù)創(chuàng)新，打造產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，驅(qū)動(dòng)銷量節(jié)節(jié)攀升、車型矩陣推陳出新、品牌持續(xù)向上。2023年一季度公司新能源車銷量為55.2萬輛，國(guó)內(nèi)新能源汽車市占率為34.8%，市占率環(huán)比2022年四季度+5.2pcts。公司在技術(shù)創(chuàng)新上持續(xù)投入，自研刀片電池、dm-i超級(jí)混動(dòng)、CTB、iTAC、DiSus-C智能電控主動(dòng)懸架、四電機(jī)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)等一系列核心技術(shù)，打造e平臺(tái)3.0、dm-i、易四方等造車平臺(tái)。技術(shù)上的持續(xù)創(chuàng)新，打造了產(chǎn)品扎實(shí)的續(xù)航表現(xiàn)、出色的安全性與極致的性價(jià)比，使得公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品中極具競(jìng)爭(zhēng)力；技術(shù)復(fù)用的造車平臺(tái)，為公司快速推出各細(xì)分領(lǐng)域的爆款車型產(chǎn)品提供支持。公司堅(jiān)持的持續(xù)自研突破核心技術(shù)是公司保持銷量領(lǐng)先、車型推陳出新、品牌持續(xù)向上的核心驅(qū)動(dòng)力，打造競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
▍優(yōu)質(zhì)車型開路，出海征程加速，打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。早在1998年，公司就以公共交通領(lǐng)域?yàn)榍腥朦c(diǎn)，探索歐洲市場(chǎng)，經(jīng)過20余年耕耘，公司的純電動(dòng)大巴在歐洲積累了良好的品牌聲譽(yù)和口碑，為新能源乘用車出海打下基礎(chǔ)。2021年5月，在挪威王國(guó)駐華大使館商務(wù)參贊安若夫的現(xiàn)場(chǎng)見證下，公司宣布進(jìn)軍挪威市場(chǎng)，計(jì)劃在年內(nèi)向挪威交付1500臺(tái)唐EV。2022年，公司海外市場(chǎng)拓展加速，2022年7月公司攜ATTO3（元Plus海外版）、海豹和海豚三款車型進(jìn)軍傳統(tǒng)燃油車強(qiáng)國(guó)日本市場(chǎng)；2022年9月，公司在歐洲召開新能源車用車線上發(fā)布會(huì)，正式宣布漢、唐、ATTO 3登陸歐洲市場(chǎng)，并在2022年10月的巴黎車展上亮相，直面歐洲本土車企競(jìng)爭(zhēng)；2022年10月與12月，ATTO 3相繼在泰國(guó)、馬來西亞上市。目前公司已逐漸在歐洲、東亞、東南亞、南美、澳洲等多個(gè)國(guó)家、地區(qū)登陸，公司電動(dòng)車相比外資競(jìng)品優(yōu)勢(shì)顯著，2023年一季度公司出口銷量為3.8萬輛，占公司總銷量的7%，環(huán)比四季度比例提升2.2pcts，海外市場(chǎng)的開拓打開了公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間，是公司未來的主要看點(diǎn)之一。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)者新能源汽車購車需求不及預(yù)期；新款車型銷量不及預(yù)期；新能源汽車價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激化；原材料價(jià)格上漲；新能源汽車政策波動(dòng)。
▍投資建議：公司一季度銷量、盈利能力穩(wěn)健，我們維持公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為262億/353億/446億元，對(duì)應(yīng)2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)分別為9.00/12.11/15.32元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023/24/25年P(guān)E分別為29/22/17倍。公司憑借多項(xiàng)自研核心技術(shù)，打造極具競(jìng)爭(zhēng)力的新能源車產(chǎn)品，已在大眾市場(chǎng)主流價(jià)格帶站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。隨著騰勢(shì)、仰望子品牌的推出，品牌高端化是未來的看點(diǎn)之一，公司有望繼續(xù)拓展市場(chǎng)空間、提升單車凈利潤(rùn)；2022年以來公司出海進(jìn)程加速，全球化是未來的另一大看點(diǎn)，海外市場(chǎng)的開拓有望打開公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。公司作為新能源汽車龍頭，銷量、盈利能力的確定性強(qiáng)，高端化和全球化是公司未來看點(diǎn)，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，持續(xù)推薦，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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