>> 中銀證券-農(nóng)業(yè)銀行(601288)業(yè)績和業(yè)務(wù)均積極，核心推薦公司-230501
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林媛媛 |
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此報告為加密報告 |
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農(nóng)業(yè)銀行2023年1季報盈利同比增長1.8%，營業(yè)收入同比增長2.2%，在穩(wěn)增長的政策要求和重定價壓力下，收入和盈利均保持正增長。年報亮點突出：第一，手續(xù)費持續(xù)正增長，驗證業(yè)務(wù)改善，投資相關(guān)其他非息同比高增長貢獻業(yè)績。第二，規(guī)模增速持續(xù)位于大行首位，市場份額不斷提升。第三，凈息差環(huán)比降幅好于預(yù)期。第四，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，增量撥備計提充足，未通過撥備釋放盈利，撥備高位平穩(wěn)。第五，縣域業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長。
業(yè)績增速四大行首位，規(guī)模增速持續(xù)大行首位，息收入、手續(xù)費、其他非息、撥備表現(xiàn)均位于行業(yè)最優(yōu)或較優(yōu)水平，縣域優(yōu)勢持續(xù)強化，整體業(yè)務(wù)競爭力不斷提升。同時，我們也看到規(guī)模持續(xù)高增長下，農(nóng)行核心一級資本充足率10.7%，資本弱于同業(yè)，融資壓力顯著加劇。目前公司2023EPB估值0.48X，2022N股息率為6.49%。市場估值仍低，公司投資價值凸顯，表現(xiàn)或優(yōu)于可比同業(yè)。持續(xù)看好，核心推薦組合，維持對公司增持評級。
支撐評級的要點
縣域業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，優(yōu)勢不斷強化
縣域貸款總額80479億元，較上年末增長9.82%，快于全部貸款增速?？h域存款118514億元，較上年末增長9.76%，略低于全部存款，仍高位。
規(guī)模增長持續(xù)位于大行首位，業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進
公司總資產(chǎn)、貸款和存款同比19.2%、16.4%和17.1%，較去年末增長8.5%、6.9%和10.2%，總資產(chǎn)、貸款和存款增速居于大行首位。
凈利息收入同比負(fù)增長，凈息差環(huán)比降幅好于預(yù)期
讓利和穩(wěn)增長的政策要求，疊加重定價、競爭加劇和存款定期化趨勢下，公司凈息差持續(xù)承壓。去年4季度以來單季度凈利息收入同比轉(zhuǎn)降，1季度同比下降3.55%，降幅收窄。1季度凈息差1.70%，同比降幅39bp，測算季度環(huán)比下降3bp，好于我們的預(yù)期。
手續(xù)費持續(xù)正增長，其他非息收入大幅增長，持續(xù)驗證
非息收入同比增長27.3%。手續(xù)費同比增長2.8%，大行最優(yōu)，持續(xù)驗證業(yè)務(wù)競爭力提升。其他非息收入同比增長317%，主要來自投資相關(guān)貢獻。
資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，存量撥備高位平穩(wěn)
年末不良率1.37%，較上季度持平。資產(chǎn)減值損失同比增長6.9%，撥備覆蓋率302.61%，環(huán)比上季增加1bp，撥貸比4.13%，環(huán)比上季下降3bp。
估值
根據(jù)公司一季報業(yè)績，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，2023至2025年EPS調(diào)整至0.71/0.77/0.85元，目前股價對應(yīng)2023/2024年P(guān)B為0.48x/0.43x，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
經(jīng)濟下行、疫情反復(fù)導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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