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極米科技發(fā)布2022年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入42.2億元，同比+4.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.0億元，同比+3.7%；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利21.4680元（含稅）。公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.8億元，同比-12.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比-57.0%。
　　Q1國(guó)內(nèi)投影大盤較為疲軟，公司收入端表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2023Q1國(guó)內(nèi)投影儀銷量142.8萬臺(tái)，同比+7.9%；銷售額25.3億元，同比-4.3%；從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，主打中高端的DLP銷量同比-18%，份額下滑至30%以下。行業(yè)大盤景氣承壓背景下，公司通過積極推新+老品降價(jià)+發(fā)力線下與海外市場(chǎng)，Q1收入端同比下滑12.8%，好于市場(chǎng)預(yù)期。
　　降價(jià)+剛性費(fèi)用投放壓制短期盈利能力，看好Q2利潤(rùn)率回升。公司部分產(chǎn)品開始進(jìn)入生命周期尾部，Q1進(jìn)行降價(jià)促銷，其中H3S從4999元降至4299元，Z6X從2799元降至2599元，降至導(dǎo)致Q1毛利率同比-2.9 pcts至34.9%，公司Q2完成新品迭代后有望為毛利率回暖提供支撐。期間費(fèi)用方面，Q1銷售+管理+研發(fā)+財(cái)務(wù)費(fèi)用絕對(duì)值與去年同期接近，但由于消費(fèi)環(huán)境疲軟導(dǎo)致轉(zhuǎn)化率降低，因此期間費(fèi)用率同比+4.4 pcts，歸母凈利率同比-6.1 pcts至5.9%。
　　推出LCD新品補(bǔ)齊產(chǎn)品線，有望為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊９居?月17日推出MOVIN快樂星球投影O3，采用精準(zhǔn)封閉式光機(jī)設(shè)計(jì)，亮度達(dá)到400 ANSI流明，搭載JBL原裝音響，并隨機(jī)贈(zèng)送芒果TV全屏影視會(huì)員年卡，定價(jià)1599元。據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，Q1 LCD投影銷量同比+23%，仍表現(xiàn)出較強(qiáng)成長(zhǎng)性。公司推出LCD投影補(bǔ)齊中低端產(chǎn)品線，有望受益于LCD產(chǎn)品成長(zhǎng)紅利。
　　新一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出，護(hù)航公司中長(zhǎng)期發(fā)展。公司于2023年1月份推出新一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中股票期權(quán)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核以營(yíng)業(yè)收入為指標(biāo)，2023-2025年目標(biāo)值分別為50、58與67億元，同比+18.4%、+16.0%與+15.5%，此次激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)達(dá)到318人，覆蓋董事、高管、中層管理人員、核心技術(shù)人員以及業(yè)務(wù)骨干人員，有助于提高員工與公司的利益一致性，保障團(tuán)隊(duì)在公司中長(zhǎng)期發(fā)展中維持穩(wěn)定高效。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為50/59/68億元，分別同比增長(zhǎng)19%/17%/16%，歸母凈利潤(rùn)為5.4/6.4/7.7億，分別同比增長(zhǎng)8%/19%/19%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24/20/17x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，原材料價(jià)格大幅上漲等。