>> 國盛證券-極米科技(688696)海外增長亮眼，單季業(yè)績承壓-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入42.22億元，同比+4.57%，符合預(yù)期；實現(xiàn)歸母凈利潤5.01億元，同比+3.72%，略低于預(yù)期。其中，2022Q4單季營業(yè)收入為13.40億元，同比-3.86%；歸母凈利潤為1.72億元，同比-6.20%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入8.84億元，同比-12.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比-57.03%。
市場份額持續(xù)領(lǐng)先，海外業(yè)績增長亮眼。分業(yè)務(wù)來看，2022年公司投影整機(jī)產(chǎn)品及配件/互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)收入分別為40.94/0.97億元，同比+3.83%/+51.05%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司自2020年起已連續(xù)三年取得中國投影市場出貨量及銷售額雙第一，2022年在國內(nèi)中高端投影機(jī)（不含單片LCD投影機(jī)）市場份額高達(dá)31%。分地區(qū)來看，2022年公司內(nèi)銷/外銷分別實現(xiàn)收入34.01/7.90億元，同比-4.82%/+82.04%，主要系公司積極拓展海外市場，通過線上B2C和與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商合作，產(chǎn)品已覆蓋美國、日本及歐洲等發(fā)達(dá)市場，并在歐洲線下渠道建設(shè)取得突破。單季度來看，由于行業(yè)產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)中LCD產(chǎn)品占比增大，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及部分產(chǎn)品調(diào)價，2023Q1公司利潤端下滑快于收入端。
盈利能力穩(wěn)健，研發(fā)力度加大。毛利端：2022年/23Q1公司綜合毛利率分別同比+0.10pct/-2.93pct至35.98%/34.86%，系創(chuàng)新產(chǎn)品轉(zhuǎn)向To C端銷售、激光電視產(chǎn)品升級及主要產(chǎn)品調(diào)價綜合影響；費率端：2022年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-1.26/+0.73/+2.42/-0.38pct至14.16%/3.35%/8.93%/-0.48%，規(guī)模上銷售費用與上年同期基本持平，同時公司持續(xù)加大新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)投入，2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+1.52/+0.86/+1.99/-0.02pct至15.22%/4.38%/11.25%/-0.16%，主要系營收下滑所致；凈利端：綜上，2022年/23Q1凈利率分別同比-0.10/-6.11pct至11.87%/5.88%；現(xiàn)金流情況：2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比-111.00%至-0.59億元，主要系采購款及人力支出增加、同時部分客戶銷售貨款回款跨期導(dǎo)致，2023Q1采購支付款減少，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正為0.82億元。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.64、6.64和8.02億元，同比增速分別為12.5%、17.8%和20.7%。公司具有DLP投影儀光機(jī)制造和算法開發(fā)的先發(fā)優(yōu)勢，深耕產(chǎn)品、渠道，市場份額領(lǐng)先，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：新品拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、芯片供應(yīng)不及預(yù)期。
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