久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　4月27日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告及2023年一季度報(bào)告：
　　2022年：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.2億元，同比+4.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5億元，同比+3.7%，扣非歸母凈利潤4.4億元,同比+3.1%。
　　對應(yīng)22Q4：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.4億元，同比-3.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比-6.2%，扣非歸母凈利潤為1.7億元，同比+0.3%。
　　23Q1：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.8億元，同比-12.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比-57%，扣非歸母凈利潤0.4億元,同比59.4%。
　　分析判斷: 
　　收入端：22年小幅增長，22H2受需求波動影響
　　公司22年?duì)I收小幅增長，同比+4.6%，23Q1同比-12.8%，分業(yè)務(wù)看：
　　智能微投：22年?duì)I收36.6億元，同比+4.6%。根據(jù)我們的測算，22H2營收同比-7%。根據(jù)公司22年11月30日投資者調(diào)研紀(jì)要，我們認(rèn)為22H2收入同比下滑主要由于21年同期高基數(shù)以及疫情影響下消費(fèi)需求波動。
　　激光電視：22年?duì)I收1.1億元，同比+78.9%，主要由于22年公司推出激光電視新品A3及A3 Pro，帶動銷售收入增長。
　　創(chuàng)新產(chǎn)品（集成了投影設(shè)備與LED照明燈功能的產(chǎn)品，如阿拉?。?2年?duì)I收1.61億元，同比-26.5%，我們預(yù)計(jì)主因上半年交割日本阿拉丁業(yè)務(wù)影響出貨。
　　分渠道看，海外業(yè)務(wù)：22年?duì)I收7.9億元，同比+82%，主要由于1）2022年6月20日起在日本銷售的阿拉丁智能吸頂投影燈產(chǎn)品計(jì)入公司境外收入。2）22年公司在歐洲線下渠道建設(shè)取得突破，歐洲線下渠道銷量增長帶動公司境外收入增長。
　　業(yè)績端：22年整體穩(wěn)定，23Q1有所下滑
　　2022年：公司整體毛利率為36%，同比+0.1pct，歸母凈利率為11.9%，同比+0.1pct，扣非歸母凈利率為10.4%，同比-0.2pct。
　　對應(yīng)22Q4：公司整體毛利率為33.8%，同比+0.3pct，歸母凈利率為12.8%，同比-0.3pct，扣非歸母凈利率為12.7%，同比0.3pct。
　　22Q4費(fèi)用率：銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別14%、2.5%、6.9%、-2.8%，分別同比+0.6、持平、0.6、-2.6pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑主因利息收入貢獻(xiàn)。此外，22Q4存貨跌價約2500萬（全年約2900萬）。
　　分業(yè)務(wù)看：
　　智能微投：22年毛利率34.4%，同比-0.1pct，基本持平。
　　激光電視：22年毛利率37.2%，同比+12.5pct。根據(jù)公司年報(bào)，盈利提升主要由于公司22年激光電視新品A3及A3 Pro產(chǎn)品綜合性能提升，帶動激光電視平均銷售價格及毛利率提升。
　　海外業(yè)務(wù)：22年毛利率47.49%，同比+7.1pct。主要由于公司阿拉丁智能吸頂投影燈銷售模式自2022年6月20日起由To B銷售轉(zhuǎn)為To C銷售，平均單價提升，毛利率提升。
　　23Q1：收入承壓，費(fèi)用剛性拖累利潤。23Q1公司整體毛利率為34.9%，同比-3pct，歸母凈利率為5.9%，同比-6.1pct。扣非歸母凈利率為4.5%，同比-5.4pct。我們預(yù)計(jì)主因?yàn)楹Ｍ庑枨蟛▌雍蛢?nèi)銷DLP品類增速下滑。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)Q1，DLP、LCD技術(shù)產(chǎn)品Q1銷量分別同比-18%、+23%。此外，公司期間費(fèi)用率同比+4.4pct，費(fèi)用剛性拖累利潤。
　　投資建議
　　公司主營業(yè)務(wù)為智能投影產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，在光機(jī)開發(fā)、精準(zhǔn)散熱、智能感知算法等方面積累了多項(xiàng)核心技術(shù)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司已連續(xù)三年取得出貨量及銷售額雙第一，行業(yè)地位保持領(lǐng)先。22年受消費(fèi)需求波動等因素影響，公司營收增速有所放緩，但公司堅(jiān)定投入研發(fā)資源，22年研發(fā)費(fèi)用率同比+2.4pct，進(jìn)一步夯實(shí)技術(shù)護(hù)城河。此外，隨著出貨量增加帶來的邊際成本下降效應(yīng)，未來投影設(shè)備領(lǐng)域頭部企業(yè)的市場份額有望擴(kuò)大。同時，公司積極探索、開發(fā)歐洲、北美及日本等其他新興區(qū)域市場，有望為公司業(yè)績帶來新的增長空間。
　　我們預(yù)計(jì)23-25年公司收入分別為49/56/64億元，同比分別+16%/+15%/+14%。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤分別為5.4/6.5/7.5億元，同比分別+8%/+20%/+17%，相應(yīng)EPS分別為7.72/9.23/10.75元，以23年4月27日收盤價183.4元計(jì)算，對應(yīng)PE分別為24/20/17倍，可比公司23年平均PE為30倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險提示
　　需求波動、技術(shù)迭代不及預(yù)期、稅收優(yōu)惠政策變化、存貨減值風(fēng)險、行業(yè)空間測算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險、客戶認(rèn)證不通過等、匯率波動等。