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事件：4月27日晚，郵儲銀行披露1Q23業(yè)績：營業(yè)收入881.63億元，YoY+3.51%；歸母凈利潤262.80億元，YoY+5.22%；加權(quán)平均ROE為14.37%。截至2023年3月末，資產(chǎn)規(guī)模14.70萬億元，不良貸款率0.82%，撥備覆蓋率381.12%。
　　1、業(yè)績保持穩(wěn)定，ROE同比略降
　　業(yè)績增速保持穩(wěn)定。1Q23營收增速為3.51%，較2022年下降1.57個百分點；歸母凈利潤增速為5.22%，較2022年下降6.67個百分點。1Q23手續(xù)費及傭金凈收入115.86億元，同比增長27.50%，持續(xù)保持較快的增長速度，中收占比同比提升2.47個百分點。
　　ROE同比略降。1Q23年化加權(quán)平均ROE為14.37%，較22年上升2.48個百分點，同比下降0.45個百分點。
　　2、資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)中有進(jìn)，息差略降
　　資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)中有進(jìn)。截至23年3月末，資產(chǎn)、貸款、存款規(guī)模分別為14.7、7.6、13.2萬億元，分別較年初增長4.48%、5.72%與4.13%。一季度信貸投放中，投向?qū)嶓w經(jīng)濟的貸款增加4446億元，增量創(chuàng)歷史同期新高。截至23年3月末，普惠型小微企業(yè)貸款余額為1.28萬億元，較22年末增長近千億元。
　　息差略降。1Q23凈息差2.09%，較2022年下降了11BP，同比下降23BP。1Q23利息凈收入增速放緩，資產(chǎn)端受貸款重定價影響，貸款利率呈下行趨勢。一季度付息負(fù)債的平均付息率較2022年下降6BP，預(yù)計23年負(fù)債端成本率穩(wěn)中趨降。
　　3、中收高速增長，財富管理穩(wěn)定向好
　　中收高速增長，財富管理穩(wěn)定向好。1Q23非息收入187.65億元，同比增長14.0%，其中，手續(xù)費及傭金業(yè)務(wù)凈收入同比增長27.5%。郵儲銀行加強客戶分層分類管理，將客戶按照資產(chǎn)規(guī)模分為大眾（10萬以下）、金桂（10-50萬）、富嘉（50-600萬）和鼎福（600萬以上）四類，打造財富管理全鏈條客戶分層服務(wù)體系。截至23年3月末末，零售AUM近14.5萬億，同比增長11.5%；VIP客戶數(shù)4958萬戶、富嘉及以上客戶數(shù)460萬戶，分別同比增長10.2%與18.3%。
　　4、資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，資本充足率大幅提升
　　資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異。截至23年3月末，不良貸款率為0.82%，較22年末略降2BP；關(guān)注貸款率為0.55%，較22年末略降1BP；逾期貸款率為0.95%，與上年末持平。撥備覆蓋率為381.12%，較22年末下4.39個百分點；撥貸比3.13%，較22年末下降13BP。
　　資本充足率大幅提升。3月29日，郵儲銀行發(fā)布公告，完成450億定增，全部由中國移動集團認(rèn)購。截至23年3月末，核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為9.72%、11.54%、14.01%，分別較22年末提升36BP、25BP、19BP。
　　投資建議：業(yè)績穩(wěn)定，溢價定增助力業(yè)務(wù)發(fā)展。郵儲銀行為深耕縣域的國有大行，零售資源稟賦優(yōu)異。堅守零售銀行戰(zhàn)略，財富管理升級成效顯著，業(yè)績表現(xiàn)較好，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備較為充足。我們維持“強烈推薦”評級，鑒于一季度銀行業(yè)績普遍承壓，而郵儲銀行業(yè)績相對穩(wěn)定、同時有中特估主題加持，給與0.9倍23年P(guān)B目標(biāo)估值，對應(yīng)目標(biāo)價7.19元/股。
　　風(fēng)險提示：財富管理升級戰(zhàn)略發(fā)展不及預(yù)期；金融讓利，息差收窄。