>> 安信證券-郵儲(chǔ)銀行(601658)2023年一季報(bào)業(yè)績點(diǎn)評(píng)：業(yè)績表現(xiàn)好于預(yù)期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 584KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
李雙 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：郵儲(chǔ)銀行公布2023年一季報(bào)，2023年一季度營收增速為3.51%，歸母凈利潤增速為5.22%，業(yè)績表現(xiàn)好于預(yù)期，我們點(diǎn)評(píng)如下：
2023年一季度郵儲(chǔ)銀行歸母凈利潤增速為5.22%，業(yè)績?cè)鲩L的主要驅(qū)動(dòng)因素包括規(guī)模擴(kuò)張、非息收入增長、撥備計(jì)提壓力減輕、稅收支出減少；而凈息差收窄、成本支出明顯增加則對(duì)業(yè)績?cè)鲩L形成負(fù)向貢獻(xiàn)。
量：存貸比進(jìn)一步提升，小額貸款表現(xiàn)亮眼
?、儋Y產(chǎn)端方面，一季度郵儲(chǔ)銀行生息資產(chǎn)（日均余額口徑）同比增長12.11%，其中貸款余額增速達(dá)12.24%，貸款凈投放在增量資產(chǎn)中的貢獻(xiàn)比達(dá)64.8%，存貸比相較年初環(huán)比提升0.86個(gè)百分點(diǎn)至57.6%。從貸款結(jié)構(gòu)來看：
對(duì)公信貸仍為主要支撐，在今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固、居民部門擴(kuò)表意愿相對(duì)較弱的背景下，郵儲(chǔ)銀行加大對(duì)制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、專精特新、綠色金融等領(lǐng)域的公司信貸投放，2023Q1對(duì)公信貸凈增加2783億元，增速達(dá)19.62%，成為信貸“開門紅”的主要支撐因素。
個(gè)人小額貸款表現(xiàn)亮眼，年初以來房地產(chǎn)市場整體仍略顯疲態(tài)，個(gè)人消費(fèi)貸款需求較弱，在此背景下郵儲(chǔ)銀行持續(xù)加大對(duì)個(gè)體工商戶、小微企業(yè)主、普通農(nóng)戶等小微群體金融支持，個(gè)人小額貸款實(shí)現(xiàn)較快增長。2023Q1零售信貸凈增加1664億元，增速達(dá)8.13%，其中個(gè)人小額貸款凈增加1191億元，增量貢獻(xiàn)比達(dá)71.6%。
②負(fù)債端方面，郵儲(chǔ)銀行堅(jiān)持以價(jià)值存款為核心的負(fù)債發(fā)展機(jī)制，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，一季度存款增速達(dá)11.08%，主要由一年期及以下存款增長帶動(dòng)。
價(jià)：2023Q1凈息差分別同比下降23bp、環(huán)比下降2bp
從資負(fù)兩端利率來看，盡管信貸投放力度有所回升，但一季度按揭重定價(jià)預(yù)計(jì)將對(duì)資產(chǎn)端收益率帶來壓力，同時(shí)信貸結(jié)構(gòu)以對(duì)公為主也將拉低整體收益率，郵儲(chǔ)銀行2023Q1資產(chǎn)端收益率分別同比下降29bp、環(huán)比下降6bp。而受益于中長期限存款重定價(jià)，以及高成本長期限存款得到有效壓降，郵儲(chǔ)銀行2023Q1負(fù)債端成本率分別同比下降7bp、環(huán)比下降4bp。整體來看，隨著存款結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果逐漸顯現(xiàn)，按揭重定價(jià)壓力最大的階段也已經(jīng)過去，郵儲(chǔ)銀行凈息差環(huán)比預(yù)計(jì)將保持相對(duì)平穩(wěn)。
中收增長靚麗。一季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增速達(dá)27.50%，主要得益于郵儲(chǔ)銀行提前儲(chǔ)備客戶和項(xiàng)目，搶抓年初旺季營銷的“黃金期”，代理保險(xiǎn)、信用卡、投行和交易銀行等業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)較快增長，其中長期期交新單保費(fèi)同比增長超75%。
成本支出明顯增加。一季度郵儲(chǔ)銀行成本收入比為55.9%，較上年同期提升4.13個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)撥備前利潤形成明顯拖累，一方面是郵政代理網(wǎng)點(diǎn)吸收個(gè)人客戶存款規(guī)模增加所致，另一方面是郵儲(chǔ)銀行加大信息化建設(shè)投入，帶動(dòng)固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)用增加。本質(zhì)上看，成本收入比的提升是量價(jià)增長不相匹配，在存款保持較快增長的同時(shí)，由于息差壓縮導(dǎo)致營收增速放緩，從而成本收入比整體有所提升，在此背景下，預(yù)計(jì)今年郵儲(chǔ)銀行成本收入比仍將保持較高水平。
資產(chǎn)質(zhì)量保持較優(yōu)水平。從增量角度看，今年一季度郵儲(chǔ)銀行新生成不良貸款144.44億元，年化不良貸款生成率0.76%，較去年全年下降6bp。一季度末，郵儲(chǔ)銀行不良率、關(guān)注率分別為0.82%、0.55%，環(huán)比年初分別下降2bp、下降1bp，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)向好趨勢。一季度末郵儲(chǔ)銀行撥備覆蓋率達(dá)381.12%，仍維持在較高水平。
投資建議：展望2023年全年，郵儲(chǔ)銀行信貸儲(chǔ)備充足，規(guī)模擴(kuò)張有望加快，但凈息差仍存在壓力；郵儲(chǔ)銀行業(yè)務(wù)起步晚，沒有資產(chǎn)質(zhì)量歷史包袱，信用風(fēng)險(xiǎn)壓力小，預(yù)計(jì)全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。從中長期看，我們認(rèn)為，郵儲(chǔ)銀行零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢尚未充分釋放，資產(chǎn)擴(kuò)張與中收增長仍有空間，在維持低不良、低負(fù)債成本優(yōu)勢的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2023年?duì)I收增速為3.76%，歸母凈利潤增速為8.55%，給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為6.91元，相當(dāng)于2023年0.85XPB。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；零售轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化。
|
|
