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事件：
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告及2023年第一季度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收465.96億元，同降5.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.84億元，同降36.46%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收92.73億元，同降16.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.24億元，同降34.12%。
　　點(diǎn)評：
　　需求疲軟及加大投入短暫影響業(yè)績，庫存降至低位盈利能力顯著提升。受美聯(lián)儲加息、部分新興市場國家匯率大幅波動、通貨膨脹及國際突發(fā)性事件等宏觀因素影響，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收465.96億元，同降5.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.84億元，同降36.46%。23Q1，受下游需求疲軟、且公司持續(xù)加大銷售、管理、研發(fā)上的投入等方面影響，公司實(shí)現(xiàn)營收92.73億元，同降16.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.24億元，同降34.12%。盈利能力方面，2022年度及2023Q1公司毛利率分別為21.32%/23.36%，分別同比提升0.02pct/ 1.93pct，23年一季度毛利率顯著回升，主要系1）一季度發(fā)布折疊機(jī)等高毛利新品；2）上游原材料價格下降；3）庫存低位，各廠商停止主動去庫存降價策略，2022及2023Q1公司存貨分別為60.84億/ 55.72億元，分別同比下降19.73%/ 34.34%，目前庫存已降至低位。
　　手機(jī)業(yè)務(wù)：市占率維持高位，靜待需求復(fù)蘇。2022年公司手機(jī)整體出貨量約1.56億部，手機(jī)業(yè)務(wù)同比降低7.96%至425.18億元，智能機(jī)和功能機(jī)分別實(shí)現(xiàn)營收366.19億元/59.00億元。受制于全球宏觀因素影響及消費(fèi)需求疲軟，公司手機(jī)出貨量同比下降，但依舊維持高市占率。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年公司在全球手機(jī)市場的占有率11.7%，在全球手機(jī)品牌廠商中排名第三，其中智能機(jī)在全球智能機(jī)市場的占有率6.0%，排名第六位；非洲智能機(jī)市場的占有率超過40%，非洲排名第一。2022年公司在南亞市場，巴基斯坦智能機(jī)市場占有率37.9%，排名第一；孟加拉國智能機(jī)市場占有率21.5%，排名第一；印度智能機(jī)市場占有率6.4%，排名第六。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，領(lǐng)先推進(jìn)AIGC手機(jī)端應(yīng)用。公司旗下Infinix品牌已公布AIGC應(yīng)用X-bartender，可進(jìn)行多國語言對話，目前已內(nèi)置于Infinix全球粉絲社區(qū)XClub手機(jī)應(yīng)用中，手機(jī)作為最大體量消費(fèi)電子產(chǎn)品為AIGC應(yīng)用終極載體，公司領(lǐng)先與Open AI合作且自研大模型，有望提升品牌形象、增加客戶粘度。公司近年于研發(fā)上加大投入，2022/2023Q1研發(fā)費(fèi)用分別為20.78億元/5.34億元，分別同增37.54%/34.97%，研發(fā)費(fèi)用率分別較上年同期提升1.4pct/ 2.2pct。截至2022年末，公司累計(jì)獲得授權(quán)專利3282件，其中發(fā)明專利832件，累計(jì)擁有軟件著作權(quán)919件，研發(fā)人員數(shù)量提升37.12%至3901人，人數(shù)占比提升6.35pct至24.03%。公司持續(xù)在AIGC、深膚色人像拍照、無源創(chuàng)新材料和低碳環(huán)保新材、多語種AI語音助手、芯片定制、折疊轉(zhuǎn)軸技術(shù)、OS大屏多任務(wù)交互系統(tǒng)、AIOT互聯(lián)互通以及超大功率快充等技術(shù)賽道上加大投入，加強(qiáng)核心技術(shù)成果的產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，不斷創(chuàng)造用戶價值。
　　拓品類業(yè)務(wù)：多款應(yīng)用月活達(dá)千萬級，家電等產(chǎn)品品類持續(xù)拓寬。2022年，包括家電、數(shù)碼配件等擴(kuò)品類業(yè)務(wù)和移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)在內(nèi)的其他主營業(yè)務(wù)收入為34.09億元，同比增長45.55%。截至2022年底，有多款自主與合作開發(fā)的應(yīng)用產(chǎn)品月活用戶超過1,000萬。音樂類應(yīng)用Boomplay月活躍用戶數(shù)約6,800萬，曲庫規(guī)模超過9,000萬首，是目前非洲領(lǐng)先的音樂流媒體平臺；新聞聚合類應(yīng)用Scooper為非洲頭部信息流與內(nèi)容聚合平臺之一，月活躍用戶數(shù)約5,500萬；綜合內(nèi)容分發(fā)應(yīng)用Phoenix月活躍用戶數(shù)約1.2億，是非洲用戶規(guī)模領(lǐng)先的綜合內(nèi)容分發(fā)平臺。公司擴(kuò)品類業(yè)務(wù)快速拓展，增添發(fā)展動能。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到非洲等地消費(fèi)電子需求疲軟，我們下調(diào)23-24年凈利潤至37.43億（-36.96%）、45.46億（-33.33%），新增25年凈利潤預(yù)測55.98億元，對應(yīng)PE為23X/19X/16X。鑒于公司手機(jī)業(yè)務(wù)市占率全球領(lǐng)先且不斷開拓新興市場，此外移動互聯(lián)等業(yè)務(wù)高增長，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：境外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動風(fēng)險(xiǎn)、新市場拓展不利風(fēng)險(xiǎn)。