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事件：公司發(fā)布2023年一季度財(cái)報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1201.7億元，同比+79.8%，歸母凈利潤41.3億元，同比+411.1%，公司23Q1業(yè)績符合預(yù)期。
　　23Q1公司營收1201.7億元，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)41.3億元
　　營收方面，公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1201.7億元，同比+79.8%；業(yè)績方面，歸母凈利潤41.3億元，同比+411.1%；扣非歸母凈利潤35.7億元，同比+593.6%；公司營收及業(yè)績符合預(yù)期。銷量層面，23Q1公司銷售汽車55.2萬輛，同比+89.2%，近期公司海鷗、驅(qū)逐艦07、宋L、騰勢N7、仰望U8、U9等新車型亮相上海車展，后續(xù)隨著上述車型陸續(xù)上市放量，公司營業(yè)收入有望穩(wěn)步提升。
　　新能源補(bǔ)貼退坡公司盈利略承壓，原材料價(jià)格回落有望釋放業(yè)績彈性
　　利潤率層面，23Q1公司毛利率17.9%，同環(huán)比+5.5pct/-1.1pct，凈利率3.6%，同環(huán)比+2.3pct/-1.3pct；費(fèi)用層面，23Q1期間費(fèi)用率為11.9%，同環(huán)比+2.9pct/+1.1pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.9%/2.8%/5.2%/0.005%，同比+0.9pct/+0.3pct/+1.7pct/+0.1pct，環(huán)比+0.2pct/+0.5pct/+0.2pct/+0.2pct。23Q1新能源補(bǔ)貼退坡，公司利潤率環(huán)比略承壓，后續(xù)隨著上游碳酸鋰價(jià)格回落以及車型上量帶來規(guī)模效應(yīng)，公司業(yè)績有望進(jìn)一步釋放。
　　公司純電插混雙輪驅(qū)動(dòng)，出海及高端化帶來想象空間
　　銷量層面，公司純電插混雙輪驅(qū)動(dòng)策略持續(xù)，2月10日2023款秦PLUSDM-i上市，價(jià)格下探到10萬以內(nèi)，3月16日2023款冠軍版漢EV以及唐DMi換新，最低20.98萬起，有望進(jìn)一步搶占合資燃油車份額，往后看隨著現(xiàn)有車型改款及新車上市，月銷有望進(jìn)一步提升。出口方面，公司在泰國、以色列市場月銷破千，助推出口持續(xù)創(chuàng)歷史新高，1月末Atto 3（元Plus）在日本開啟銷售，公司出海前景廣闊。高端化方面，騰勢品牌D9交付6個(gè)月月銷已突破10000輛，且純電版售價(jià)于3月1日起全系上漲6000元，后續(xù)隨著騰勢N7、N8等新車型上市，有望進(jìn)一步價(jià)量齊升；仰望品牌U8、U9亮相車展，定價(jià)超百萬，依托“云輦”、易四方等顛覆性技術(shù)支撐新能源走向高端化；此外公司6月將發(fā)布個(gè)性化新品牌首款車型，產(chǎn)品譜系將進(jìn)一步豐富，品牌整體高端化可期。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司23-25年收入依次為6479.6億元、8293.9億元、9902.9億元，同比增速依次為53%、28%、19%，歸母凈利潤依次為281.8億元、389.3億元、491.3億元，同比增速依次為70%、38%、26%，對應(yīng)PE 27X、19X、15X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：1、新能源滲透率提升不及預(yù)期；2、品牌高端化進(jìn)度不及預(yù)期