>> 東北證券-玲瓏輪胎(601966)2022年及2023年一季度業(yè)績點評：銷量回歸增長，塞爾維亞項目產(chǎn)能開始爬坡-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳俊杰 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績，22年營業(yè)收入170.1億元（同比-8.5%），歸母凈利潤2.92億元（同比-63.0%），其中22Q4營業(yè)收入42.3億元（同比0.8%，環(huán)比-3.3%），歸母凈利潤0.75億元（同比+153.9%，環(huán)比-28.5%）；公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績，23Q1營業(yè)收入43.9億元（同比+0.8%，環(huán)比+3.7%），歸母凈利潤2.14億元（同比+332.7%，環(huán)比+185.3%）。
點評：
22年產(chǎn)銷小幅下滑，毛利率承壓。22年公司輪胎產(chǎn)量6571萬條，同比-6.5%，銷量6185萬條，同比-4.4%，其中全球汽車廠配套量超2200萬條。22年毛利率13.61%（同比-3.65pct），凈利率1.72%（同比-2.52pct），公司盈利水平下滑與22年合成橡膠、炭黑等主要原材料價格上漲較大，商用車產(chǎn)銷量下滑，海運費巨幅震蕩海外客戶發(fā)貨減少，以及疫情影響下出行及物流運輸需求減弱、公司出現(xiàn)階段性停產(chǎn)等因素導致。
23Q1需求有所復蘇，原材料價格整體走低。23Q1公司實現(xiàn)銷售毛利率16.96%（同比+5.92pct，環(huán)比+2.42pct），實現(xiàn)凈利率4.87%（同比+6.98pct，環(huán)比+3.08pct）。一季度國內(nèi)經(jīng)濟有所回暖，疊加海運費回落，輪胎行業(yè)需求有所復蘇，公司一季度銷量同比+6.6%。同時，公司主要原材料價格回落，根據(jù)百川盈孚，天然橡膠、丁苯橡膠、炭黑、鋼簾線、簾子布一季度均價為1.20/1.10/1.13/0.56/2.06萬元/噸，同比-9.9%/-8.2%/+16.3%/-5.8%/-22.6%。此外，公司自3月下旬起上調(diào)國內(nèi)零售市場的PCR所有品牌所有產(chǎn)品價格，幅度為2%-3%，進一步支撐今年毛利水平改善。
堅定推進“7+5”全球戰(zhàn)略，塞爾維亞工廠產(chǎn)能逐步釋放。一季度塞爾維亞工廠一期120萬套/年全鋼產(chǎn)能已進入試生產(chǎn)和產(chǎn)品驗證階段，二季度可以量產(chǎn)發(fā)貨，1200萬套/年半鋼產(chǎn)能計劃二季度試生產(chǎn)。此外公司在安徽六安的年產(chǎn)1400萬套高性能子午線輪胎項目近期準備動工。
投資建議：我們預計公司2023-25年營業(yè)收入為192/219/240億元（此前為233/262億元，新增25年240億元），歸母凈利潤為12.5/17.3/19.7億元（此前為23.4/31.0億元，新增25年19.7億元），對應PE分別為26X/19X/17X，維持“增持”評級。
風險提示：投產(chǎn)不及預期，原材料價格波動，市場需求不及預期
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