>> 浙商證券-太平鳥(603877)點(diǎn)評報告：改革初見成效，盈利能力顯著提升-230429
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 734KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23Q1，公司收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤同比-15.8%/+14.2%/+58.6%至20.7億/2.2億/1.8億。
盈利能力顯著提升，存貨環(huán)比改善
23年Q1，公司收入-15.8%至20.7億，嚴(yán)格折扣控制下，毛利率大幅提升+5.8pp至60.0%。
公司持續(xù)成本管控，期間費(fèi)用-17.4%至9.4億，銷售期間費(fèi)用率同比-0.8pp至45.3%。銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用絕對值YOY-20.3%/-10.3%，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率YOY-2.0pp/+1.2pp至35.5%/9.1%。
同時，基于審慎原則，計提各類資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4573萬元，主要為存貨跌價準(zhǔn)備，公司當(dāng)前存貨18.7億，同比-17.2%，環(huán)比-11.8%。
多項舉措下，公司銷售凈利率+2.8pp至10.5%，歸母凈利潤+14.2%至2.2億，扣非歸母凈利潤+58.6%至1.8億。
嚴(yán)格控制終端折扣，持續(xù)關(guān)閉低效門店分品牌看：
PEACEBIRD女裝：收入-22.2%，毛利率+5.5pp至61.4%，較21年+2.2ppPEACEBIRD男裝：收入-1.3%，毛利率+7.9pp至62.6%，較21年+8.0pp樂町：收入-24.1%，毛利率+3.2pp至52.8%，較21年-3.1ppMini Peace童裝：收入-20.6%，毛利率+3.0pp至57.7%，較21年+4.7pp分渠道看：
直營：收入-7.0%至10.9億，數(shù)量環(huán)比-95家至1332家，毛利率+5.2pp至69.6%加盟：收入-14.9%至4.2億，數(shù)量環(huán)比-235家至3009家，毛利率+2.2pp至49.1%電商：收入-29.5%至5.5億，毛利率+6.1pp至50.2%
組織架構(gòu)調(diào)整有望提升效率，大股東增持彰顯信心
2022年12月28日，公司公告組織架構(gòu)調(diào)整，將原有的六大獨(dú)立事業(yè)部（女裝、男裝、樂町、童裝、鳥巢、物流）+線上運(yùn)營平臺，轉(zhuǎn)化為了三大職能中心（產(chǎn)品研發(fā)中心、供應(yīng)鏈管理中心、零售運(yùn)營中心），有望進(jìn)一步強(qiáng)化品牌間資源協(xié)同，帶動公司效率提升。
2023年03月22日，公司公布定增預(yù)案，計劃以17元/股價格定向增發(fā)8-10億元，若按發(fā)行上限計算，發(fā)行前控股股東及一致行動人合計持股比例預(yù)計從67.5%增加到71.1%，體現(xiàn)實(shí)控人張江平、張江波對公司的改革決心和發(fā)展前景信心。
盈利預(yù)測與估值：
組織架構(gòu)調(diào)整落地有望中長期提升增強(qiáng)公司綜合運(yùn)營能力。我們預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤為7.2/8.2/9.2億元，同比增速為+290%/+13%/+12%，對應(yīng)PE為15X/13X/12X，公司作為面向年輕消費(fèi)群體的國潮時尚代表龍頭持續(xù)致力體系提效，期待改革成果的不斷釋放，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)導(dǎo)致終端消費(fèi)不及預(yù)期；數(shù)據(jù)化改革進(jìn)程低于預(yù)期
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