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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.49億元，同比+117.77%，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.75億元，同比+46.49%，環(huán)比-40.1%，Q1業(yè)績(jī)環(huán)比降幅低于行業(yè)平均值-53%。
　　點(diǎn)評(píng)：2023年Q1單季毛利率創(chuàng)歷史新高。公司業(yè)績(jī)同比高增主要系（1）公司鋰化合物及衍生品和鋰礦的銷售均價(jià)較上年同期分別增加40.47%和245.09%；（2）根據(jù)彭博社預(yù)計(jì)，公司聯(lián)營(yíng)公司SQM 2023年第一季度業(yè)績(jī)同比將大幅增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)增厚投資收益。2023年國(guó)內(nèi)Q1碳酸鋰進(jìn)口均價(jià)約為67393美元/噸，同比+297.8%。
　　2027年鋰鹽產(chǎn)能指引達(dá)到30萬(wàn)噸，行業(yè)龍頭地位凸顯：截至2022年底，公司鋰化工產(chǎn)品的建成年產(chǎn)能達(dá)到6.88萬(wàn)噸，另外，公司正在建設(shè)四川安居2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目，并計(jì)劃重啟奎納納工廠二期2.4萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目，將公司中期鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能進(jìn)一步提升至超11萬(wàn)噸/年，根據(jù)公司未來(lái)5年戰(zhàn)略規(guī)劃，2027年力爭(zhēng)達(dá)到30萬(wàn)噸LCE產(chǎn)能。資源端泰利森鋰精礦建成產(chǎn)能達(dá)162萬(wàn)噸/年，2025年至化學(xué)級(jí)3號(hào)加工廠投入運(yùn)營(yíng)后，規(guī)劃產(chǎn)能將超過(guò)210萬(wàn)噸/年。未來(lái)格林布什還計(jì)劃將建設(shè)化學(xué)級(jí)4號(hào)加工廠以進(jìn)一步擴(kuò)大鋰精礦生產(chǎn)能力。
　　工碳價(jià)格近23周首次上漲，2023年內(nèi)下游產(chǎn)量仍保持環(huán)比增長(zhǎng)。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至2023年4月27日，工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格為13.84萬(wàn)元/噸，環(huán)比上周上漲1.98%，為近23周首次上漲。2023年3月國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池和三元?jiǎng)恿﹄姵禺a(chǎn)量分別32892MWh和18226.8MWh，分別環(huán)比提升22.7%和25.2%，保持年內(nèi)環(huán)比正增長(zhǎng)。
　　綁定頭部電池企業(yè)，完善產(chǎn)業(yè)鏈下游新布局。公司與中創(chuàng)新航簽署《戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議》，雙方?jīng)Q定共同攜手，就電芯及電池材料、新材料、鋰鹽、鋰礦等領(lǐng)域開(kāi)展共同投資、合作研發(fā)等多領(lǐng)域的合作；公司全資子公司天齊創(chuàng)鋰與北京衛(wèi)藍(lán)簽署《合作協(xié)議》，以共同出資設(shè)立合資公司，共同從事預(yù)鋰化制造設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等相關(guān)業(yè)務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：鑒于近期碳酸鋰價(jià)格和氫氧化鋰價(jià)格下跌，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為12.52元/10.99元/11.59元，分別下調(diào)7.8%/7.7%/0.2%，對(duì)應(yīng)2023-2025PE為6X/6X/6X。鑒于公司全球行業(yè)龍頭地位及資本結(jié)構(gòu)的逐步改善，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)供給側(cè)產(chǎn)能過(guò)快釋放；公司項(xiàng)目建設(shè)達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期；安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；海外運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)路徑變化風(fēng)險(xiǎn)等。