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事件描述
　　4月27日，華峰化學(xué)發(fā)布2022年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入258.84億元，同比下降8.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.44億元，同比下降64.17%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.77億元，同比下降65.93%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.58元/股。其中，第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.43億元，同比下降19.16%，環(huán)比下降2.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.28億元，同比下降76.35%，環(huán)比上升1938.10%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.37億元，同比下降81.05%，環(huán)比上升33600%。
　　同時(shí)，華峰化學(xué)披露2023年第一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.92億元，同比下降15.10%，環(huán)比上升4.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.31億元，同比下降53.65%，環(huán)比上升47.43%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.10億元，同比下降54.58%，環(huán)比上升81.01%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.13元/股。
　　全年業(yè)績承壓，氨綸景氣度大幅下行
　　2022年?duì)I收和歸母凈利同比下降，公司主要產(chǎn)品氨綸、己二酸、聚氨酯原液受原材料波動、供給沖擊、需求疲軟、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等因素影響，產(chǎn)品盈利水平較上年同期均受到不同程度影響，特別是氨綸行業(yè)景氣度大幅下行，毛利率同比下降36.76個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力大幅減少。2022年整體銷售毛利率17.93%，同比下滑20.77pct；凈利率10.98%，同比下滑16.99pct。ROE為13.14%，同比下滑38.77pct。
　　價(jià)格方面，受供給增加及需求疲弱等因素影響，大部分產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)不佳。主要產(chǎn)品氨綸/己二酸全年平均市場價(jià)格分別為44986.3753/11098.6466元/噸，其中氨綸產(chǎn)品價(jià)格較上年同期有較大幅度下降，下跌程度超過原材料跌幅。同時(shí)主要原料純MDI/PTMEG/純苯/硝酸/己二酸/BDO全年平均價(jià)格19066.51/28503.7132/7913.99/2379.16/11098.65/19297.18元/噸，同比-6.17%/-22.53%/+13.81%/-3.13%/+5.12%/-17.97%。
　　量方面，主要產(chǎn)品化學(xué)纖維/化工新材料/基礎(chǔ)化工產(chǎn)品銷量分別為247830.78/373185.64/861059.18噸，同比14.25%/-2.62%/5.17%；產(chǎn)量分別為249543.05/578256.15/1023129.48噸，同比+9.07%/-1.15%/+4.57%，產(chǎn)銷量維持穩(wěn)定。
　　費(fèi)用方面，2022Q4銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.67%/1.63%/-0.56%，環(huán)比變動-0.05/-0.20/+0.85 pct。三費(fèi)整體控制良好。
　　四季度起氨綸開啟環(huán)比上漲，一季度原材料上漲侵蝕利潤
　　2022年四季度氨綸價(jià)差環(huán)比明顯修復(fù)。根據(jù)市場價(jià)格測算，2022Q4公司主要產(chǎn)品氨綸40D價(jià)格為36604.62元/噸，價(jià)格同比下降52.45%，環(huán)比上升2.70%；主要產(chǎn)品價(jià)差氨綸-純MDI-PTMEG為20159.78，環(huán)比上升38.57%。供應(yīng)端，2022年四季度無新增氨綸產(chǎn)能投放，供應(yīng)端壓力平穩(wěn)。成本端，原料PTMEG價(jià)格為17347.76元/噸，四季度均價(jià)環(huán)比-22.82%，MDI價(jià)格環(huán)比-18.20%，原材料價(jià)格下跌導(dǎo)致成本端壓力減弱。需求端受疫情以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，下游需求疲軟，但由于前幾個(gè)季度下跌幅度較大，企業(yè)盈利困難，整體價(jià)格下降空間有限，因而成本端的下行使得價(jià)差在四季度有顯著回暖。
　　2023年一季度氨綸需求波動，原料上漲侵蝕利潤。2023年Q1，公司主要產(chǎn)品氨綸價(jià)格為37040.38元/噸，環(huán)比上升1.19%；主要原料PTMEG價(jià)格為20339.29元/噸，一季度均價(jià)環(huán)比17.24%，MDI價(jià)格環(huán)比17.97%；主要產(chǎn)品價(jià)差氨綸-純MDI-PTMEG同比下降25.14%，環(huán)比下降12.01%。隨著疫情政策呈現(xiàn)開放趨勢，市場預(yù)期逐漸提升，下游采購積極性提升，年后價(jià)格開啟一輪上漲，直至一季度后半段，由于需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)庫存高企，且一季度氨綸有新增產(chǎn)能投放，氨綸價(jià)格又進(jìn)入回調(diào)。原料端，PTMEG由于擴(kuò)能少，呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊的狀態(tài)，價(jià)格小幅上漲，MDI供應(yīng)收緊支撐價(jià)格，原材料上漲蠶食氨綸盈利。
　　氨綸行業(yè)正經(jīng)歷著新一輪的行業(yè)挑戰(zhàn)與機(jī)遇，短期存在產(chǎn)能集中釋放、環(huán)保政策倒逼、行業(yè)優(yōu)勝劣汰趨勢加劇等壓力，但行業(yè)集中度逐年提升，行業(yè)頭部效應(yīng)明顯。2022年，國內(nèi)氨綸產(chǎn)能109.65萬噸，同比增長12.9%，后市新增產(chǎn)能計(jì)劃仍存，2023年或仍有供給壓力。2023年全年來看，我們預(yù)計(jì)氨綸整體價(jià)格及盈利中樞將明顯高于2022年，盈利將有一定修復(fù)，但供應(yīng)端預(yù)計(jì)仍存在一定壓力對彈性造成壓制。
　　四季度己二酸價(jià)差走闊，紡服鏈消費(fèi)需求復(fù)蘇
　　四季度己二酸景氣回暖，價(jià)差大幅修復(fù)。2022年Q4，純苯價(jià)格小幅下跌，均價(jià)為6915.14元/噸，環(huán)比下跌16.71%；己二酸均價(jià)為9865.82元/噸，環(huán)比增長0.59%；己二酸-純苯-硝酸的平均價(jià)差為2449.67元/噸，環(huán)比增長110.94%。隨著原料純苯高價(jià)回落、己二酸價(jià)格上漲，己二酸價(jià)差大幅修復(fù)，公司己二酸業(yè)務(wù)Q4實(shí)現(xiàn)環(huán)比修復(fù)。
　　一季度盈利持續(xù)改善。2023年Q1，純苯價(jià)格小幅上升，均價(jià)為7068.22元/噸，環(huán)比上漲2.21%；己二酸均價(jià)為10356.77元/噸，環(huán)比增長4.98%；己二酸-純苯-硝酸的平均價(jià)差為2662.39元/噸，環(huán)比增長8.68%。203年，原油價(jià)格高企令成本面保持一定支撐。企業(yè)開工率偏低會延續(xù)利好，下游需求有望進(jìn)一步提振。
　　目前己二酸行業(yè)格局穩(wěn)定，產(chǎn)能占比前三位為華峰集團(tuán)、海力化工、平煤神馬。由于長年開工低迷，加之下游需求一般，行業(yè)新增產(chǎn)能