>> 華創(chuàng)證券-華峰化學(xué)(002064)2022年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：行業(yè)景氣觸底業(yè)績(jī)承壓，期待2023利潤(rùn)修復(fù)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
楊暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
1）公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入258.84億元，同比-8.8%；歸母凈利潤(rùn)28.44億元，同比-64.2%。其中四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.43億元，同比-19.2%，環(huán)比-2.6%；歸母凈利潤(rùn)4.28億元，同比-76.4%，環(huán)比+1919.3%。
2）公司發(fā)布2023年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.92億元，同比-15.1%，環(huán)比+4.2%；歸母凈利潤(rùn)6.31億元，同比-53.7%，環(huán)比+47.5%。
評(píng)論：
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看：
2022年公司三大板塊化學(xué)纖維（以氨綸為主）/化工新材料（以聚氨酯原液為主）/基礎(chǔ)化工產(chǎn)品（以己二酸為主）銷量分別為24.8/37.3/86.1萬(wàn)噸，同比+14.25%/-2.62%/+5.17%；營(yíng)收分別為96.50/60.73/83.26億元，同比-29.45%/-3.48%/+10.89%。
氨綸板塊22年遭遇“內(nèi)憂外患”，利潤(rùn)下降顯著。近年來(lái)，中國(guó)氨綸行業(yè)新產(chǎn)能投放節(jié)奏持續(xù)加快，行業(yè)供給過(guò)剩；2022年中國(guó)氨綸產(chǎn)能已達(dá)109.65萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.9%。同年國(guó)內(nèi)疫情管控疊加海外需求衰退，紡織產(chǎn)業(yè)鏈下游負(fù)荷下滑，氨綸行業(yè)累庫(kù)情況顯著，價(jià)格、價(jià)差大幅下行：2022年盛澤地區(qū)噴水、噴氣織機(jī)平均開(kāi)機(jī)率61.8%，系2017年以來(lái)最低點(diǎn)；氨綸平均庫(kù)存天數(shù)38天，同比21年增長(zhǎng)21.4天；均價(jià)42883.4元/噸，同比-35.9%；平均價(jià)差12636.4元/噸，同比-58.2%。公司作為中國(guó)最大的氨綸企業(yè)，現(xiàn)有產(chǎn)能22.5萬(wàn)噸，22年板塊利潤(rùn)下降顯著，全年平均售價(jià)38939.2元/噸，同比-38.2%：毛利率10.5%，同比-36.8pct。2023年Q1數(shù)據(jù)來(lái)看，氨綸行業(yè)處于持續(xù)修復(fù)階段，23Q1均價(jià)35258.6元/噸，環(huán)比+2.2%；平均價(jià)差15369.9元/噸，環(huán)比+5.4%。
己二酸板塊下游投產(chǎn)不及預(yù)期，22年景氣度下滑。近年來(lái)，伴隨下游主要產(chǎn)品PA66和PBAT的擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期，中國(guó)己二酸產(chǎn)能增長(zhǎng)顯著，2022年中國(guó)己二酸產(chǎn)能294萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.3%；產(chǎn)量200萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.88%。但受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)景氣度影響，下游投產(chǎn)不及預(yù)期，己二酸景氣度下滑：2022年己二酸均價(jià)11259.9元/噸，同比+5.2%；價(jià)差5353.0元/噸，同比-1.7%。公司作為全球最大的己二酸生產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)有產(chǎn)能95.5萬(wàn)噸，22年板塊利潤(rùn)小幅下滑，全年平均售價(jià)9669.5元/噸，同比+5.4%：毛利率28.9%，同比-5.1pct。
23年Q1己二酸行業(yè)景氣度回升明顯：23Q1均價(jià)10141.4元/噸，環(huán)比+4.3%；平均價(jià)差5011.5元/噸，環(huán)比+7.7%。
成本端增長(zhǎng)顯著，聚氨酯原液利潤(rùn)壓縮。聚氨酯原液作為供給、需求相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)，行業(yè)增速較低，整體波動(dòng)較??；22年受原料端價(jià)格增長(zhǎng)和下游需求衰減，行業(yè)景氣度小幅下行。參考百川盈孚，2022年鞋底原液華東均價(jià)18589.7元/噸，同比-5.3%；平均價(jià)差8036.1元/噸，同比-9.2%。公司是全球最大的聚氨酯原液生產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)有產(chǎn)能47萬(wàn)噸。22年公司受原材料波動(dòng)影響，相比行業(yè)平均板塊利潤(rùn)出現(xiàn)較明顯下滑：全年平均售價(jià)16273.4元/噸，同比-0.9%：板塊營(yíng)業(yè)成本同比+9.7%；毛利率18.4%，同比-9.8pct。23Q1受高價(jià)原料影響，聚氨酯原液行業(yè)景氣度暫未有明顯回升：23Q1鞋底原液華東均價(jià)17500.0元/噸，環(huán)比22Q4持平；平均價(jià)差7872.5元/噸，環(huán)比-3.6%。
穩(wěn)步推進(jìn)在建項(xiàng)目，打造世界級(jí)聚氨酯制品材料龍頭。公司作為氨綸、己二酸、聚氨酯原液全球行業(yè)龍頭，已具備顯著規(guī)模優(yōu)勢(shì)；在后續(xù)發(fā)展中，公司一方面有序推動(dòng)在建項(xiàng)目落地，提升行業(yè)話語(yǔ)權(quán)；23年主要在建項(xiàng)目包括30萬(wàn)噸氨綸、40萬(wàn)噸己二酸和5萬(wàn)噸聚氨酯原液產(chǎn)能，其中氨綸在建產(chǎn)能中10萬(wàn)噸已進(jìn)入試生產(chǎn)階段。遠(yuǎn)期來(lái)看，公司規(guī)劃在聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈上“縱向延伸、橫向拓展”，提高產(chǎn)業(yè)一體化運(yùn)營(yíng)水平，逐步實(shí)現(xiàn)聚氨酯產(chǎn)業(yè)一體化戰(zhàn)略目標(biāo)，旨在打造世界級(jí)聚氨酯制品材料龍頭。
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