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氨綸Q4景氣度有所修復(fù)，公司Q4業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利26.5-28.5億元，同比下降66.61%-64.09%。對(duì)應(yīng)Q4單季度，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.34-4.34億元，環(huán)比增長(zhǎng)1,014%-1,967%。2022年Q4，氨綸、己二酸價(jià)差有所修復(fù)，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。我們下調(diào)2022年-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為28.17（-1.90）、37.14（-0.11）、53.10（-0.30）億元，EPS分別為0.57（-0.04）、0.75（-0.00）、1.07（-0.01）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13.4、10.1、7.1倍。2022年10月以來(lái)，氨綸價(jià)差有所修復(fù)，公司未來(lái)擬擴(kuò)產(chǎn)30萬(wàn)噸氨綸，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q4原料價(jià)格跌至底部，氨綸價(jià)格上漲、價(jià)差擴(kuò)大，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或已現(xiàn)
　　氨綸原料價(jià)格大幅下跌。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，隨著BDO新增產(chǎn)能投放，BDO價(jià)格大幅下跌，帶動(dòng)PTMEG價(jià)格持續(xù)下跌。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年Q4，PTMEG均價(jià)為20,185元/噸，環(huán)比下滑14.59%；隨著疫情防疫政策優(yōu)化，下游消費(fèi)信心有所恢復(fù)，帶動(dòng)氨綸價(jià)格由底部小幅上漲，Q4均價(jià)為34,293元/噸，環(huán)比上漲1.94%。氨綸的平均價(jià)差由Q3的11,816元/噸擴(kuò)大至15,344元/噸。隨著全國(guó)疫情快速過(guò)峰，線下場(chǎng)景逐步消費(fèi)，我們看好下游服裝需求修復(fù)，帶動(dòng)氨綸價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)環(huán)比改善。
　　Q4純苯價(jià)格大幅下跌，己二酸價(jià)差走闊，看好紡服鏈景氣復(fù)蘇
　　2022年Q4，純苯價(jià)格大幅下跌。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，Q4純苯均價(jià)為7,044元/噸，環(huán)比下跌14.24%；己二酸均價(jià)為9,834元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.14%；己二酸-純苯的平均價(jià)差為4,198元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)41.68%。隨著原料純苯高價(jià)回落、己二酸價(jià)格上漲，己二酸價(jià)差大幅修復(fù)，公司己二酸業(yè)務(wù)Q4或?qū)崿F(xiàn)環(huán)比修復(fù)。同時(shí)隨著未來(lái)尼龍66產(chǎn)能大量擴(kuò)產(chǎn)，有望帶動(dòng)己二酸景氣持續(xù)上行，公司為己二酸行業(yè)龍頭，己二酸業(yè)績(jī)彈性較大，未來(lái)或充分受益于己二酸景氣復(fù)蘇。我們堅(jiān)定看好疫后以紡服鏈為代表的消費(fèi)需求復(fù)蘇，公司氨綸、己二酸業(yè)績(jī)有望持續(xù)修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌、宏觀經(jīng)濟(jì)下行等。