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事項(xiàng)：
　　中國(guó)建筑公布2023年一季度報(bào)告：公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5248.3億，同比+8.1%；歸母凈利潤(rùn)147.4億，同比+14.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)145.8億，同比+27.6%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-654.2億，同比+571億。（注：歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有重述，此處以最新披露一季報(bào)為準(zhǔn)）
　　評(píng)論：
　　收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，建筑業(yè)務(wù)延續(xù)快增。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5248.3億，同比+8.1%；歸母凈利潤(rùn)147.4億，同比+14.1%。分業(yè)務(wù)看，公司房建/基建/地產(chǎn)/勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3446/1200/509/25億元，分別同比+7.8%/+11.5%/-4.1%/+5.6%。在穩(wěn)增長(zhǎng)環(huán)境下，公司緊跟國(guó)家政策導(dǎo)向，聚焦重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模和質(zhì)量迅速提升；房建業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化，聚焦熱點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)市場(chǎng)，承接了一批優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目；地產(chǎn)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升，23Q1合約銷售額1124億元，同比大幅增長(zhǎng)82.8%；合約銷售面積505萬(wàn)平方米，同比+74.9%，地產(chǎn)銷售顯著回暖。
　　新簽合同額表現(xiàn)亮眼，地產(chǎn)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升。公司23Q1新簽合同額1.08萬(wàn)億元，同比20.90%。分業(yè)務(wù)看，1）基建訂單保持高增速：基建新簽合同額2438億，同比+18.8%，其中交通運(yùn)輸領(lǐng)域同比+18.3%，高速公路領(lǐng)域同比+122.2%，市政道路領(lǐng)域同比+41.5%，能源工程領(lǐng)域同比+126.5%；2）房建業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化：房建新簽合同7238億元，同比+15.5%，非住宅項(xiàng)目增速較快。其中，工業(yè)廠房領(lǐng)域同比增長(zhǎng)超90%，教育設(shè)施、保障性住房領(lǐng)域同比增長(zhǎng)均超30%，住宅地產(chǎn)類項(xiàng)目同比-22%。3）地產(chǎn)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升：23Q1公司新增土儲(chǔ)68萬(wàn)平方米，擁有土地儲(chǔ)備約9114萬(wàn)平方米。我們認(rèn)為主要系公司主動(dòng)應(yīng)對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)變化，狠抓銷售去化、資金回籠、竣工交付取得良好成效。
　　利潤(rùn)率恢復(fù)良好，費(fèi)用率略有下降。23Q1公司凈利潤(rùn)為147.4億元，同比+14.1%，“一利五率”指標(biāo)實(shí)現(xiàn)“一增一穩(wěn)四提升”。公司房建/基建/地產(chǎn)/勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利分別為212.3億/100.9億/82.8億/3.5億，分別同比+13.1%/+20.5%/-15.5%/+6.8%，公司建筑主業(yè)毛利率延續(xù)同比改善趨勢(shì)，地產(chǎn)毛利降幅較2022年全年收窄。期間費(fèi)率3.65%，同比-0.33pct：其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.33%/1.52%/1.23%/0.58%，分別同比+0.00pct/-0.23pct/+0.01ct/-0.12pct。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-654.2億元，同比+571億，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)主要系公司持續(xù)開(kāi)展現(xiàn)金流管理專項(xiàng)行動(dòng)，強(qiáng)化業(yè)務(wù)源頭治理，加強(qiáng)逾期應(yīng)收款的監(jiān)管和清收，效果逐漸顯現(xiàn)。
　　投資建議：2023年基建投資增速維持高位，地產(chǎn)行業(yè)有望企穩(wěn)回升，公司作為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)建筑及地產(chǎn)龍頭,有望充分受益于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推進(jìn)及地產(chǎn)行業(yè)的修復(fù)。我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)至1.37/1.53/ 1.69元/股，對(duì)應(yīng)PE各為5x/4x/4x。根據(jù)歷史估值法，我們維持2023年目標(biāo)價(jià)6.91元/股，對(duì)應(yīng)估值5xPE，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不達(dá)預(yù)期，工程項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。