>> 華創(chuàng)證券-傳音控股(688036)2022年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：庫(kù)存去化效果顯著，多業(yè)態(tài)發(fā)展靜待復(fù)蘇-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 1098KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季度報(bào)告：
1）2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收466億元（yoy-5.7%）；歸母凈利潤(rùn)24.84億元（yoy-36.5%）；扣非歸母凈利潤(rùn)22.1億元（yoy-29%）。
2）23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.73億元（yoy-16.12%，qoq-12.21%），歸母凈利潤(rùn)為-5.24億元（yoy-34.12%，qoq+132.23%），扣非后歸母凈利潤(rùn)為3.06億元（yoy-57.00%，qoq+74.64%）。
評(píng)論：
終端需求疲弱業(yè)績(jī)承壓，市場(chǎng)開(kāi)拓不斷經(jīng)營(yíng)持續(xù)優(yōu)化。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收466億元（同比微降6%），毛利率21.32%（基本持平），扣非銷(xiāo)售凈利率4.7%（同比下滑1.6pct）。2022年公司期間費(fèi)用率呈上漲趨勢(shì)，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+1.2pct/+0.1pct/+1.4pct，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93億元（同比下滑16%）；毛利率23.36%（同比+1.93pct，環(huán)比+1.50pct）。2022年受美聯(lián)儲(chǔ)加息、部分新興市場(chǎng)國(guó)家匯率較大幅度波動(dòng)、通貨膨脹以及國(guó)際突發(fā)性事件等外部環(huán)境對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)造成一定不利影響，需求下滑，公司智能手機(jī)出貨量同比下降，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年公司智能機(jī)在全球智能機(jī)市場(chǎng)的占有率為6.0%，排名第六。2022年公司非洲智能機(jī)市場(chǎng)的占有率超過(guò)40%，非洲排名第一。在南亞市場(chǎng)：巴基斯坦/孟加拉國(guó)/印度的智能機(jī)市場(chǎng)占有率分別為37.9%/21.5%/6.4%，排名第1/1/6。另外，雖然面臨較為嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境，公司新市場(chǎng)開(kāi)拓戰(zhàn)略仍取得較好的成績(jī)，2022年在非洲、南亞以外的市場(chǎng)整體智能機(jī)銷(xiāo)量同比有所增加，帶動(dòng)高端系列手機(jī)占比提升，進(jìn)而持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。此外，2022至2023Q1，公司持續(xù)加大市場(chǎng)開(kāi)拓及品牌宣傳推廣力度，銷(xiāo)售費(fèi)用同比增加，公司持續(xù)科技創(chuàng)新、加大產(chǎn)品及移動(dòng)互聯(lián)等研發(fā)投入，提升手機(jī)用戶的終端體驗(yàn)及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，研發(fā)費(fèi)用同比增加。
庫(kù)存去化效果顯著，輕裝上陣迎接市場(chǎng)復(fù)蘇。2023年一季度末公司存貨價(jià)值約55.7億元，連續(xù)三個(gè)季度下降，庫(kù)存去化顯著，代表公司通過(guò)產(chǎn)能調(diào)配和優(yōu)化銷(xiāo)售策略取得良好效果。新機(jī)發(fā)售拉動(dòng)銷(xiāo)量，公司智能月度手機(jī)出貨量有望迎來(lái)增長(zhǎng)拐點(diǎn)，疊加美元降息預(yù)期強(qiáng)烈，公司有望走出業(yè)績(jī)低谷。
手機(jī)+AIGC劍指AI新業(yè)態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)及擴(kuò)品類(lèi)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線。未來(lái)隨著智能手機(jī)硬件算力提升，相關(guān)的AIGC應(yīng)用在智能手機(jī)終端可能會(huì)得以普及。日前，傳音旗下Infinix宣布推出基于AIGC技術(shù)打造的具備多語(yǔ)言對(duì)話能力的AI向?qū)В篨-bartender。公司在AI領(lǐng)域小試牛刀，我們預(yù)期后續(xù)探索不斷，公司將全面擁抱AI新技術(shù)。擴(kuò)品類(lèi)領(lǐng)域，公司深耕家電&配件市場(chǎng)，近年來(lái)拓展至儲(chǔ)能市場(chǎng)，產(chǎn)品矩陣日益豐富；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，商業(yè)模式顯著優(yōu)化，預(yù)裝、分發(fā)、廣告三大類(lèi)協(xié)同并進(jìn)，隨著智能手機(jī)硬件產(chǎn)品進(jìn)一步滲透+AI技術(shù)持續(xù)賦能，我們看好公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展前景。
投資建議：鑒于2022年外部環(huán)境影響下公司主營(yíng)業(yè)務(wù)承壓，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為37.66/45.90/57.05億（2023/2024年原值為46.97/56.55億元），對(duì)應(yīng)EPS為4.68/5.71/7.10元（2023/2024年原值為5.86/7.05元）。我們對(duì)公司新興市場(chǎng)開(kāi)拓和手機(jī)以外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)持樂(lè)觀的態(tài)度，目前處在一輪周期底部，庫(kù)存/出貨量等經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)均較為樂(lè)觀，給予2023年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)140元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，新興市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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