>> 開源證券-立高食品(300973)公司信息更新報告：改革效果開始顯現(xiàn)，KA新品持續(xù)高增-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
667KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光,方勇 |
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改革效果釋放，后續(xù)有望加速
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入29.11億元，同比+3.3%；歸母凈利潤1.44億元，同比-49.2%。2023Q1公司實現(xiàn)營收7.94億元，同比+26.2%；歸母凈利潤0.50億元，同比+24.6%。改革效果釋放，我們上調(diào)2023-2024年歸母凈利潤預測至3.07、4.28億元（前次2.67、3.99億元），新增2025年歸母凈利潤預測5.89億元，對應2023-2025年EPS 1.81、2.53、3.48元，對應2023-2025年52.7、37.7、27.4倍PE，冷凍烘焙滲透率提升疊加龍頭優(yōu)勢，維持“增持”評級。
冷凍烘焙快速增長，KA渠道新品放量
2022年冷凍烘焙食品收入同比+3.8%，毛利率同比-3.97pct；烘焙原材料中奶油、水果制品、醬料、其它烘焙原材料收入同比+9.0%、-6.3%、+7.5%、-8.4%。2023Q1冷凍烘焙食品收入同比增約50%，主因山姆上市的多款新品表現(xiàn)理想；烘焙食品原料收入同比降約15%，主因為2022年底渠道囤貨所致。分渠道看商超同比增長接近翻倍，主因大客戶增長。餐飲、茶飲及新零售渠道收入同比增長約25%。
2023原料成本下降、產(chǎn)能爬坡，盈利能力有望改善
公司2022年凈利率同比-5.12pct。其中，毛利率同比-3.13pct，銷售費用率、管理費用率分別同比-1.03pct、+2.35pct，管理費用大幅提升，主因是股份支付影響和管理人員增加。2023Q1凈利率同比-0.10pct，其中毛利率同比-1.06pct，主因新產(chǎn)線投產(chǎn)及對工人進行儲備培訓所致，單位原料及制造費用成本下降。銷售費用率、管理費用率分別同比-1.10pct、-1.57pct。
組織變革效果開始顯現(xiàn)，期待逐季加速
公司多方位推進營銷、研發(fā)體系改革、完善供應鏈。營銷公司新設8個區(qū)域營銷分公司，整合銷售團隊，細分區(qū)域、擴大網(wǎng)點覆蓋、賦能經(jīng)銷商。研發(fā)體系上設立產(chǎn)品項目組，每個產(chǎn)品中心聚焦一類核心單品和品項開發(fā)，以市場轉(zhuǎn)化導向為考核，挖掘培育更貼近市場需求的單品、加快產(chǎn)品研發(fā)速度。隨著KA渠道新品推廣和爬坡，以及改革效果的持續(xù)釋放，預計冷凍烘焙有望持續(xù)保持高增長。
風險提示：競爭加劇風險、原料上漲風險、食品安全風險。
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