>> 萬聯(lián)證券-立高食品(300973)點評報告：23Q1業(yè)績回暖，全年增長前景可期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
893KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳雯,李瀅 |
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報告關(guān)鍵要素:
4月27日，公司發(fā)布2022年年度報告及2023年第一季度報告。
投資要點:
2022年公司業(yè)績承壓，2023Q1業(yè)績回春。2022年，由于全年間歇性烘焙行業(yè)消費場景受限及受到人流量下滑的影響，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.11億元，同比增長3.32%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.44億元，同比減少49.22%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤1.43億元，同比減少46.78%。2023年Q1，國內(nèi)消費復(fù)態(tài)勢明顯，消費行業(yè)逐步回溫，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.94億元，同比增長26.19%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.5億元，同比增長24.60%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤0.48億元，同比增長23.42%。此外，公司擬每10股派送現(xiàn)金紅利人民幣5元（含稅）。
毛利率持續(xù)下降，2023Q1費用管控效果明顯。受地緣政治沖突、歐美金融政策等影響，公司油脂等主要原材料價格處于持續(xù)上漲的趨勢，公司毛利率受到?jīng)_擊，2022年公司毛利率和凈利率分別為31.77%/4.93%，同比-3.13pcts/-5.12pcts；2023Q1毛利率和凈利率分別為32.03%/6.26%，同比-1.06pcts/-0.1pcts，主要系新產(chǎn)線投產(chǎn)，提前對工人進(jìn)行儲備培訓(xùn)所致，平均原料成本及平均制造費用相比去年同期持平或略有下降。費用端，2023Q1公司銷售/管理費用率分別為11.89%/7.3%，同比-1.1pcts/-1.57pcts，主要系收入增長后規(guī)模效應(yīng)有所提升。2022年和2023Q1研發(fā)費用率同比+1.28pcts /+0.21pcts，公司注重研發(fā)投入，研發(fā)費用率保持穩(wěn)定增長。整體來看，23Q1費用管控效果較好。
核心品類保持增長，營銷網(wǎng)絡(luò)不斷完善。分產(chǎn)品看，2022年冷凍烘焙食品/奶油/水果制品/醬料/其他烘焙原材料營收分別為17.84億元/5.13億元/2.05億元/1.97億元/2.05億元，其中水果制品和其他烘焙原材料收入同比-6.29%/-8.37%，冷凍烘焙食品、奶油及醬料收入同比增長3.81%/8.95%/7.48%；除水果制品毛利率同比增加0.84pcts外，其他產(chǎn)品毛利率均小幅下降。分地區(qū)看，公司2022年營收29.03億元全部由國內(nèi)地區(qū)實現(xiàn)，無境外收入。其中，公司以華南地區(qū)及華東地區(qū)為核心逐步向外擴(kuò)張，華南區(qū)/華東區(qū)營收分別為12.19億元/7.87億元，占比分別為41.90%/27.05%。分渠道看，2022年公司經(jīng)銷/直銷/零售渠道收入分別為18.89億元/9.98億元/0.16億元，同比+2.96%/+3.94%/-17%；經(jīng)銷/直銷/零售渠道收入占比分別為65.03%/34.34%/0.57%，各渠道銷售收入占比基本保持不變，公司仍主要以經(jīng)銷為主。截至2022年底，公司銷售人員近千人，營銷網(wǎng)絡(luò)遍布我國除港澳臺外全部省、直轄市、自治區(qū)，與公司合作的經(jīng)銷商超過2,200家，直銷客戶超過550家，與公司合作的客戶超過2,800家，服務(wù)的終端客戶超過5萬家。
盈利預(yù)測與投資建議：隨著疫后消費復(fù)蘇及行業(yè)市場擴(kuò)容，公司作為冷凍烘焙龍頭有望享受行業(yè)紅利帶來的業(yè)績成長。伴隨公司產(chǎn)能利用率恢復(fù)，大宗原材料價格逐步下行，公司盈利能力或?qū)⒅鸩交謴?fù)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)更新盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.00/3.91/5.53億元（更新前為2023-2024年歸母凈利潤為3.49/4.79億元），同比增長108%/31%/41%，對應(yīng)EPS為1.77/2.31/3.27元/股,4月27日股價對應(yīng)PE為55/42/30倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：食品安全風(fēng)險，冷凍烘焙率提升不及預(yù)期，宏觀環(huán)境變化致消費需求下降風(fēng)險，原材料價格波動的風(fēng)險。
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