>> 西南證券-古井貢酒(000596)23Q1業(yè)績超預期，奮力沖刺兩百億-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)收入167.1億元，同比+25.9%，歸母凈利潤31.4億元，同比+36.8%，公司擬每10股派現(xiàn)金紅利22元（含稅）；22年單Q4實現(xiàn)收入39.5億元，同比+24.6%，歸母凈利潤5.2億元，同比+58.2%。23Q1公司實現(xiàn)收入65.8億元，同比+24.8%，歸母凈利潤15.7億元，同比+42.9%，22Q4和23Q1利潤端超市場預期。
22年超額完成目標，23Q1順利實現(xiàn)開門紅。1、22年外部需求承壓的背景下，公司實現(xiàn)收入167.1億元，同比+25.9%，超額完成年初制定的153億元收入目標，彰顯出強勁的發(fā)展勢能。23Q1公司收入實現(xiàn)65.8億元，同比+24.8%，主因為公司品牌勢能持續(xù)釋放，疊加23年春節(jié)期間消費復蘇良好，各價位產(chǎn)品動銷旺盛，順利實現(xiàn)開門紅。2、分產(chǎn)品，2022年年份原漿系列收入121.1億元，同比+30.1%，其中銷量同比+21.8%、噸價同比+9.0%，產(chǎn)品結構升級帶動噸價提升；古井貢酒系列收入為18.7億元，同比+16.5%，保持穩(wěn)健增長；黃鶴樓系列實現(xiàn)收入12.6億元，同比+11.4%，高基數(shù)下延續(xù)穩(wěn)健增長。3、分區(qū)域，2022年大本營華中地區(qū)收入143.5億元，同比+26.9%；新興地區(qū)華北、華南收入分別同比+23.8%/+15.2%至13.3億元/10.1億元，全國化開拓加速推進。
盈利能力大幅提升，現(xiàn)金流與合同負債表現(xiàn)亮眼。1、2022年公司毛利率提升2.1個百分點至79.7%；費用率方面，銷售/管理費用率分別下降2.3/0.7個百分點，財務費用率提升0.2個百分點，整體費用率下降2.8個百分點至33.2%，凈利率提升1.6個百分點至24.3%。2、23Q1公司毛利率提升1.8個百分點至79.7%，銷售費用率、管理費用率分別下降1.3、0.6個百分點，財務費用率保持穩(wěn)定，凈利率提升2.8個百分點至24.3%，盈利能力大幅提升；3、22年銷現(xiàn)回款173.5億，同比+11.7%，23Q1銷現(xiàn)回款77.6億，同比+25.8%，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼；此外，23年一季度末合同負債47.5億元，同比+1.1%，環(huán)比22年底絕對額增加39.2億元，23Q2高增余力充足。
23年錨定200億元目標，業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。1、2023年公司計劃實現(xiàn)營收201億元，同比+20.3%，利潤總額60億元，同比+34.2%，收入目標沖刺200以上，且利潤彈性有望持續(xù)釋放，公司進入發(fā)展新時代；2、安徽經(jīng)濟強勁，主流價位持續(xù)升級，當前次高端價位的古16、20體量已大幅領先于競品，建立起顯著的先發(fā)優(yōu)勢，帶動產(chǎn)品結構加速升級。3、伴隨著公司規(guī)模穩(wěn)步壯大，產(chǎn)品結構不斷提升，疊加公司股權激勵已經(jīng)落地，業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為8.22元、10.54元、13.39元，對應動態(tài)PE分別為33倍、26倍、20倍；公司品牌建設步入收獲期，結構升級疊加費用優(yōu)化，業(yè)績彈性將持續(xù)釋放，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇或不及預期。
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