>> 國元證券-古井貢酒(000596)2022年報及2023年一季報點(diǎn)評：古20引領(lǐng)，營收邁向200億-230501
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 1084KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧暉,朱宇昊,袁帆 |
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事件
公司公告2022年報及2023年一季報。22年公司實(shí)現(xiàn)總營收167.13億元（+25.95%），歸母凈利31.43億元（+36.78%），扣非歸母凈利30.67億元（+40.27%）。22Q4公司實(shí)現(xiàn)總營收39.49億元（+24.66%），歸母凈利5.20億元（+58.21%），扣非歸母凈利4.88億元（+71.62%）。23Q1公司實(shí)現(xiàn)總營收65.84億元（+24.83%），歸母凈利15.70億元（+42.87%），扣非歸母凈利15.45億元（+41.80%）。
23年經(jīng)營計劃彰顯信心，古20引領(lǐng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級
1）經(jīng)營計劃彰顯公司決心。2023年公司計劃實(shí)現(xiàn)營收201億元（+20.26%），利潤總額60億元（+34.21%），增速較22年計劃分別高出4.96/22.27pct。
2）堅持次高端、古20+的發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升。22年公司年份原漿/古井貢酒/黃鶴樓分別實(shí)現(xiàn)收入121.07/18.74/12.63億元，同比分別+30.07%/+16.45%/+11.38%。22年公司酒類銷售噸價為14.10萬元/噸（+11.63%），年份原漿系列噸價提升6.82%。
3）全國化進(jìn)程加速推進(jìn)，省外市場提速。22年公司華中/華北/華南/國際分別實(shí)現(xiàn)收入143.55/13.26/10.11/0.22億元，同比分別+26.91%/+23.84%/+15.16%/+115.76%。
4）線下收入占比超9成。22年公司線下/線上渠道分別實(shí)現(xiàn)收入161.03/6.10億元，同比分別+26.41%/+14.88%，線下收入占比為96.35%（+0.35pct）。
5）經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。22年末公司共有經(jīng)銷商1,134家，較21年末凈增加392家。
6）23Q1合同負(fù)債儲備充足。23Q1末，公司合同負(fù)債為47.45億元（+1.12%）。
盈利能力持續(xù)提升
1）22年公司凈利率提升1.56pct。22年公司銷售凈利率為19.46%（+1.56pct），銷售毛利率為77.17%（+2.07pct），凈利率增幅低于毛利率增幅，主要由于稅金及附加和所得稅占收入比重上升（22年兩者收入占比分別+1.59/+1.29pct）。22Q4公司銷售凈利率為13.75%（+2.84pct），毛利率為79.63%（+7.54pct）。23Q1公司銷售凈利率為24.26%（+2.80pct），毛利率為79.67%（+1.78pct）。
2 ）費(fèi)用管控有效。22年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為27.93%/6.98%/0.34%/-1.29%，同比分別-2.27/-0.72/-0.05/+0.24pct。22Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別-8.44/+2.28/-0.20/+1.96pct。23Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別-1.33/-0.61/-0.06/+0.25pct。
投資建議
公司是徽酒龍一，營銷力、渠道力強(qiáng)大，成功樹立徽酒品牌勢能，率先站穩(wěn)安徽次高端高地，開啟環(huán)安徽、全國化擴(kuò)張，22年業(yè)績亮眼，23年高目標(biāo)彰顯管理層信心。我們預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利為42.24/51.74/63.28億元，增速34.39%/22.50%/22.29%，對應(yīng)4月28日PE 34/28/23倍（市值1,447億元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、省外擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險。
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