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投資要點
　　一季度省內外回款任務順利完成，渠道終端庫存下降明顯。從回款的角度來看，根據渠道反饋省內外均成功完成Q1回款任務、其中省內市場完成率來看基本上是近十年來看最好的一年同時庫存水平消化較好，渠道端與終端渠道庫存同比下降明顯；
　　返鄉(xiāng)潮帶動下動銷表現優(yōu)于往年，古井省內認可度進一步強化。從動銷的角度來看，春節(jié)期間安徽返鄉(xiāng)人數同比增長顯著，在返鄉(xiāng)潮、今年的反向激勵和宴席帶動下，古井省內認可度以及統治力進一步強化，不僅回款進度超往年、庫存和動銷優(yōu)于往年；省外庫存壓力略高于省內，主要原因是省外近幾年保持高速增長帶動庫存同比提升，目前經銷商整體庫存水平仍低于公司紅線指標，看好二季度淡季庫存持續(xù)消化；
　　加強省內終端大戶利益綁定。銷售結構來看，省內去年開始在1+1的模式上增加綁定終端聯盟、掌控終端，將強有力的終端大戶參與到古井的分紅中提高利潤和積極性的同時亦打壓競品；
　　提價后省內渠道利潤提升明顯，省外價格維護決心堅定。價盤來看，古16、古20提高出廠價后省內渠道利潤提升明顯，助推省內渠道積極性和動銷；省外市場的經銷商互查、內部查處懲罰嚴厲，價格維護決心堅決；省外短期渠道利潤壓縮中長期看對于渠道掌控力和價格維護產生積極影響；費用來看，在劃定增速紅線基礎上，隨量費用壓縮、重點市場費用節(jié)點制+結構考核運行模式下看好整體費用率的穩(wěn)中有降；
　　省外市場持續(xù)突破，看好全年實現高增。省外突破部分，江蘇重點投入明顯，渠道深耕、酒店投入工作成效顯著；產品結構來看，省內古16商務、宴席突破明顯，省外重點市場費用投入模式帶來古8以上產品結構的快速拉動；省外市場預計仍將保持高增，目前古井在省外以擁有江蘇、河南、山東三個10億元以上市場；山東、河南市場一季度任務完成度較高，整體市場結構搭建完整，看好今年省內市場平穩(wěn)增長的同時省外市場實現高增；
　　全年目標壓力不大，看好產品結構持續(xù)提升。從全年任務角度來看，根據渠道反饋，預計23年全年公司省內增速目標30%左右，省外略高于省內增速，我們認為全年來看，省內市場增速壓力不大，近幾年來看古井省內古5與獻禮版產品占比有所下降，我們認為今年主要增速來源仍以產品結構提升為主；
　　盈利預測及投資建議：維持“買入”評級。中長期來看，古20高舉高打勢能前進，產品結構持續(xù)升級，費用率優(yōu)化確保盈利能力穩(wěn)步提升，看好公司內部管理水平不斷提升，目前和洋河、今世緣等銷售凈利率略有差距，未來逐步同價位段其他標的看齊?？紤]到公司23年收入雙百億目標，我們調整盈利預測，預計2023-2024年營收分別為202/244億元（前值為193/227億元），同比增長28%/21%，歸母凈利潤分別為41/52億元（前值為39/50億元），同比增長41%/29%，對應EPS分別為7.32/9.43（前值為6.97/8.98），對應PE分別為40/31倍（前值為42/32倍），重點推薦。
　　風險提示：疫情反復；食品安全風險；省內消費升級不及預期或競爭加劇風險；產業(yè)調研數據或因調研樣本不足或數據獲取方法存在缺陷等問題導致結果與行業(yè)實際情況存在偏差的風險。