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薪酬考核管理辦法發(fā)布，強(qiáng)化任期激勵(lì)，助力高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展
　　2022.12.30日公司公告經(jīng)理層成員薪酬與考核管理辦法，其薪酬由基本年薪/績效年薪/任期激勵(lì)收入構(gòu)成，其中績效年薪基準(zhǔn)值原則上不低于經(jīng)理層成員基本年薪和績效年薪總和的60%，任期激勵(lì)收入與經(jīng)營業(yè)績考核結(jié)果直接掛鉤。薪酬考核管理本著市場化導(dǎo)向、激勵(lì)與約束并重等原則，有望進(jìn)一步強(qiáng)化核心管理層激勵(lì)考核，調(diào)動(dòng)內(nèi)部凝聚力。展望看，據(jù)古井集團(tuán)公眾號(hào)，2023年定調(diào)為古井集團(tuán)“改革深化提升年”，營收目標(biāo)瞄準(zhǔn)200億，當(dāng)前春節(jié)旺季開啟，公司扎實(shí)推進(jìn)23年度開門紅工作。預(yù)計(jì)22-24年EPS5.78/7.32/9.07元，參考可比23年P(guān)E平均31x（Wind一致預(yù)期），公司為徽酒龍頭，規(guī)模成長/結(jié)構(gòu)升級(jí)/費(fèi)效比優(yōu)化有望推動(dòng)其凈利率加速向一線次高端靠齊，享估值溢價(jià)，給予23年42x PE，目標(biāo)價(jià)307.44元，“買入”。
　　薪酬考核管理辦法落地，激勵(lì)考核機(jī)制不斷完善
　　本次薪酬與考核管理辦法主要針對(duì)經(jīng)理層成員，即董事會(huì)聘任的高管人員，經(jīng)理層成員的薪酬由三部分構(gòu)成：1）基本年薪：向成員發(fā)放的年度固定工資；2）績效年薪：與年度業(yè)績考核結(jié)果相聯(lián)系的浮動(dòng)收入，績效年薪基準(zhǔn)值原則上不低于成員基本年薪和績效年薪總和的60%；3）任期激勵(lì)收入：與成員任期經(jīng)營業(yè)績考核結(jié)果掛鉤。從占比來看，績效年薪的占比更高，對(duì)經(jīng)理層成員激勵(lì)較為充分。我們認(rèn)為，本次薪酬與考核管理方法落地是公司激勵(lì)考核機(jī)制不斷完善、治理結(jié)構(gòu)不斷完善的表現(xiàn)，體現(xiàn)了市場化導(dǎo)向、激勵(lì)與約束并重等原則，有望進(jìn)一步提升內(nèi)部凝聚力和公司綜合競爭力。
　　省內(nèi)深耕與省外拓展并進(jìn)，23年高質(zhì)發(fā)展值得期待
　　公司省內(nèi)市場深耕與省外開拓雙線并進(jìn)，省內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，核心單品精準(zhǔn)卡位主流價(jià)位帶并充分受益于安徽省經(jīng)濟(jì)韌性及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展；省外憑借古20在次高端價(jià)位帶的競爭優(yōu)勢已逐步培育和打開市場，在蘇/魯/冀等市場均有不錯(cuò)表現(xiàn)；盈利端，公司在市場拓展與產(chǎn)品投入的同時(shí)將繼續(xù)關(guān)注費(fèi)投的效率和精準(zhǔn)性，公司作為徽酒龍頭，規(guī)模成長/結(jié)構(gòu)升級(jí)/費(fèi)效比優(yōu)化有望推動(dòng)公司凈利率持續(xù)提升。展望看，春節(jié)備貨按計(jì)劃進(jìn)行，公司扎實(shí)推進(jìn)23年開門紅工作，隨外部環(huán)境改善，下游消費(fèi)需求有望回歸常態(tài)，婚宴等宴席場景消費(fèi)有望回補(bǔ)，消費(fèi)信心和消費(fèi)力亦有望恢復(fù)，23年高質(zhì)發(fā)展可期。
　　發(fā)展勢頭向好，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化未來有望延續(xù)，增長勢頭較好，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)22-24年EPS 5.78/7.32/9.07元，參考可比公司23年P(guān)E均值31x（Wind一致預(yù)期），給予23年42x PE，目標(biāo)價(jià)307.44元（前值256.20元），“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期、競爭加劇、結(jié)構(gòu)優(yōu)化不及預(yù)期、食品安全。