>> 山西證券-古井貢酒(000596)22年順利收官，23年穩(wěn)增可期-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
413KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
陳振志,周蓉 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件描述
公司公布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入167.13億元，同比增長25.9%，實現(xiàn)歸屬凈利潤31.43億元，同比增長36.78%；其中22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入39.49億元，同比增長24.7%，實現(xiàn)歸屬凈利潤5.20億元，同比增長58.21%。
同時公司發(fā)布23年一季報，23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.84億元，同比增長24.8%；歸母凈利潤15.70億元，同比增長42.87%。
事件點評
22年順利收官，省外擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。22年/22Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入167.13/39.49億元，同比+25.9%/+24.7%。分產(chǎn)品看，22年年份原漿/古井貢酒/黃鶴樓系列分別實現(xiàn)收入121.07/18.74/12.63億元，同比+30.1%/+16.5%/+11.4%；分地區(qū)看，華北/華中/華南分別實現(xiàn)收入13.26/143.55/10.11億元，同比+23.8%/+26.9%/+15.2%。22年省內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，省外加速擴(kuò)張，助力其全年業(yè)績實現(xiàn)高增。22年經(jīng)銷商數(shù)量凈增392家至4399家。
23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.84億元，同比+24.8%。春節(jié)受益于返鄉(xiāng)潮，宴席場景復(fù)蘇較強，助力公司實現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)的增長。23Q1末合同負(fù)債為47.5億元，同比+0.5億元，環(huán)比+39.2億元，經(jīng)銷商打款積極性保持穩(wěn)定。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，助力毛利率穩(wěn)步提升。22年公司毛利率為77.17%，同比+2.07ptc，銷售/管理/財務(wù)費用率分別為27.93%/6.89%/-1.29%，同比-2.27/-0.72/+0.24ptc，22年公司凈利率為18.81%，同比+1.49ptc。23Q1公司毛利率為79.67%，同比+1.78ptc；銷售/管理/財務(wù)費用率分別為28.83%/5.47%/-1.33%，同比-1.33/-0.61/+0.25ptc；凈利率為23.84%，同比+3.01ptc。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級&23年春節(jié)后主要單品提價助力下，公司毛利率水平穩(wěn)步提升。同時伴隨費用持續(xù)優(yōu)化，其盈利能力預(yù)計保持穩(wěn)步提升態(tài)勢。
省外市場穩(wěn)步拓展，23年實現(xiàn)高增可期。23年從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，省內(nèi)市場古16在商務(wù)及宴席市場不斷突破，省外市場古8及以上產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升；同時公司23Q1在山東、河南市場實現(xiàn)較高增長，全年來看省內(nèi)平穩(wěn)增長&省外實現(xiàn)高增，助力其業(yè)績穩(wěn)健增長。
投資建議
公司盈利預(yù)測：2023-2025年營業(yè)收入分別為203.79/238.58/278.16億元，同比增長21.9%/ 17.1%/16.6%。歸母凈利潤42.29/51.09/60.22億元，同比增長34.5%/20.8%/17.9%。對應(yīng)EPS 8.00/9.67/11.39元，4月28日股價對應(yīng)PE分別為34/28/24倍，給予公司“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加??；省內(nèi)消費升級不及預(yù)期；省外及新品推廣不及預(yù)期；食品安全問題等。
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