>> 東亞前海證券-古井貢酒(000596)年報及一季報點評：全國化進程加速推進，內生動力持續(xù)增強-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 495KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪玲 |
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事件
公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年實現營收167.13億元，同比+25.95%；實現歸母凈利潤31.43億元，同比+36.78%。2023Q1實現營收65.84億元，同比+24.83%；實現歸母凈利潤15.70億元，同比+42.87%。
點評
年份原漿系列表現突出，省外市場逐步拓展，線上線下均實現穩(wěn)步增長。分業(yè)務看，白酒業(yè)務/酒店業(yè)務/其他分別實現營收161.68/0.58/4.88億元，分別同比+26.70%/-23.68%/+12.56%，白酒業(yè)務表現符合預期；分產品看，2022年年份原漿/古井貢酒/黃鶴樓/其他分別實現營收121.07/18.74/12.63/9.24億元，分別同比+30.07%/+16.45%/+11.38%/+30.13%，不同類型產品均實現穩(wěn)健增長，年份原漿系列表現突出；分區(qū)域看，2022年華北/華中/華南/國際分別實現營收13.26/143.55/10.11/0.22億元，分別同比+23.84%/+26.91%/+15.16%/+115.76%，省外市場逐步拓展，國際市場增長亮眼；分渠道看，2022年線上/線下分別實現營收6.10/161.03億元，分別同比+14.88%/+26.41%，線上渠道穩(wěn)步增長，線下渠道表現突出。
費用管控成效顯著，盈利能力穩(wěn)步提升。盈利端，2022年/2023Q1公司毛利率分別為77.17%/79.67%，同比分別+2.07pct/+1.78pct；2022年/2023Q1凈利率分別為19.46%/24.26%，同比分別+1.56pct/+2.80pct，盈利能力穩(wěn)步提升。費用端，2023Q1公司銷售費率28.83%（同比-1.33pct）、管理費用率5.47%（同比-0.61pct）、研發(fā)費用率0.19%（同比-0.06pct）、財務費用率-1.33%（同比+0.25pct），費用管控成效顯著。其中，銷售費用降低推測與中低端產品費用投入減少有關，管理費用降低主要受益于數字化建設。
全國化進程不斷加速，2023年有望實現高質量發(fā)展。公司堅持“全國化、次高端化”的發(fā)展戰(zhàn)略，省內產品結構升級，省外市場逐步拓展，加速推進全國化進程。同時公司深化營銷體系建設，通過贊助央視/地方春晚等多種營銷方式，逐步增強品牌影響力。隨著2022年底薪酬考核管理辦法落地，公司管理機制不斷完善，有利于進一步提高公司內生動力和外部競爭力。數字化建設優(yōu)化業(yè)務流程，降低管理費用，生產技術改造持續(xù)推進，未來業(yè)績增長支撐堅實。2023年公司繼續(xù)深入推進營銷創(chuàng)新，推進全國化進程，催生企業(yè)內生動力，業(yè)績有望延續(xù)高增態(tài)勢。
投資建議
我們預計2023-2025年公司EPS分別為7.02/8.39/10.34元/股，基于2023年4月28日收盤價，對應PE分別為38.98/32.63/26.47X，維持“推薦”評級。
風險提示
宏觀經濟不景氣風險；全國化進程不及預期風險；疫情反復風險。
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