>> 交銀國(guó)際-每日晨報(bào)-230502
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2023/5/2 |
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交銀國(guó)際 |
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全球宏觀(guān)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)類(lèi)滯脹——美聯(lián)儲(chǔ)的“不可能三角”
增長(zhǎng)弱于預(yù)期：信貸緊縮的沖擊效應(yīng)顯現(xiàn)。2023年1季度美國(guó)GDP年化環(huán)比增長(zhǎng)1.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的1.7%。受周期性因素的影響，私人存貨以及住宅投資是弱于預(yù)期的主要拖累；得益于結(jié)構(gòu)性因素的支持，消費(fèi)受影響較小，依舊保持韌性。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)承壓，疊加緊縮壓力的滯后顯現(xiàn)，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能將延續(xù)回落趨勢(shì)，很有可能將在2023年下半年進(jìn)入衰退。
PCE通脹同比增長(zhǎng)超預(yù)期：雖然PCE同比增速連續(xù)第三個(gè)季度放緩，但在強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)的支撐下，以房租為主的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)為服務(wù)業(yè)通脹。總體來(lái)看，雖然PCE同比增速連續(xù)第三個(gè)季度放緩，但在強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)的支撐下，以房租為主的服務(wù)業(yè)通脹仍然具有粘性，預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹之路尚未完成。
美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)增長(zhǎng)、降通脹、防風(fēng)險(xiǎn)的“不可能三角”的困境升溫：雖然增長(zhǎng)遜于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的寬松預(yù)期增加，但是美聯(lián)儲(chǔ)面臨穩(wěn)增長(zhǎng)、降通脹、防風(fēng)險(xiǎn)的三重考慮，在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)上升（尤其是銀行業(yè)），通脹壓力仍在（雖然已經(jīng)回落，但是仍在相對(duì)高位，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹路徑仍然有很大不確定性），所以美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)在2023年5月停止加息，但是不會(huì)如市場(chǎng)預(yù)期的那樣2023年7月就降息。在美聯(lián)儲(chǔ)停止加息以及降息之間，美國(guó)利率維持相對(duì)高位，市場(chǎng)很可能仍將經(jīng)歷一段陣痛期。
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