>> 西南證券-伯特利(603596)Q1業(yè)績符合預(yù)期，電控產(chǎn)品快速增長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，23Q1實現(xiàn)營收15億元，同比+47.9%，環(huán)比-19.2%；歸母凈利潤1.7億元，同比+24.5%，環(huán)比-21.9%；毛利率21.5%，同比-1pp，環(huán)比-1.8pp；凈利率11.7%，同比-1.9pp，環(huán)比-0.3pp。
智能電控快速增長，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)大幅跑贏行業(yè)：23Q1公司智能電控產(chǎn)品銷量72.1萬套，同比+69%，繼續(xù)實現(xiàn)快速增長。21年公司成為國內(nèi)首家one-box線控制動量產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)銷位居行業(yè)前列，持續(xù)推進新技術(shù)研發(fā)，具備制動冗余的下一代線控制動系統(tǒng)（WCBS2.0）預(yù)計24H1量產(chǎn)，將更好滿足L3+自動駕駛級別對線控制動系統(tǒng)的需求，目前已經(jīng)有多個定點項目；預(yù)計23年完成電子機械制動系統(tǒng)（EMB）A輪樣機開發(fā)。公司與國際行業(yè)巨頭同步研發(fā)線控解決方案，彌補了國內(nèi)同類產(chǎn)品的欠缺，先發(fā)優(yōu)勢明顯。23Q1傳統(tǒng)產(chǎn)品盤式制動器銷量60.9萬套，同比+33%，大幅跑贏行業(yè)，顯示出公司競爭力不斷增強。
輕量化訂單持續(xù)開拓，產(chǎn)能加速擴張：23Q1輕量化制動零部件銷量183萬件，同比+1%。公司輕量化訂單持續(xù)開拓，23Q1再次獲得北美某著名整車廠的鑄鋁前后轉(zhuǎn)向節(jié)產(chǎn)品，預(yù)計項目生命周期7年總銷售收入約3.9億美元，最高年度銷售收入約6400萬美元；獲得歐洲某整車廠的鑄鋁前后轉(zhuǎn)向節(jié)產(chǎn)品，預(yù)計項目生命周期6年預(yù)計總銷售收入約2100萬美元，最高年度銷售收入約478萬美元。公司輕量化產(chǎn)能持續(xù)擴張，墨西哥一期年產(chǎn)400萬件輕量化零部件預(yù)計23年投產(chǎn)使用；結(jié)合目前已承接的北美及歐洲客戶訂單情況及對市場發(fā)展趨勢的預(yù)判，公司正實施墨西哥基地二期產(chǎn)能擴建。
轉(zhuǎn)向并表貢獻增量，線控底盤布局加速：22年4月收購萬達(dá)公司，業(yè)務(wù)拓展到汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，7月并表，23Q1機械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品銷售48萬套，貢獻新增量。公司ADAS產(chǎn)線已在22年4月量產(chǎn)，23Q1新增量產(chǎn)項目4項，新增定點項目6項。可以提供三種技術(shù)解決方案，ADAS高精地圖功能技術(shù)正在研發(fā)中，支持自動駕駛功能實現(xiàn)，進一步豐富汽車智能電控系統(tǒng)產(chǎn)品品類，賦能長期成長。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為2.33元、3.4元、4.57元，歸母凈利潤將保持39.1%的復(fù)合增長率，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；新產(chǎn)品滲透率提升不及預(yù)期的風(fēng)險；海外市場風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險等。
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