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投資要點(diǎn)
　　事件：瑞幸咖啡發(fā)布2023Q1業(yè)績，業(yè)績高成長
　　2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入44.37億元（同比+85%），其中，直營產(chǎn)品收入33.01億元（同比+78%），加盟門店收入11.35億元（同比+107%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.65億元，同比增長28倍。收入大幅增長源于開店與單店店效的同步向上，2023Q1公司門店同比增長42%，單店收入同比增長30%。利潤大幅增長源于公司日益增強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢。
　　盈利能力維持高位，規(guī)模優(yōu)勢下費(fèi)用結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化
　　毛利率方面，受益規(guī)模優(yōu)勢及加盟模式的快速擴(kuò)張，2023Q1實(shí)現(xiàn)毛利率60.5%，同比提升1.3pcts。費(fèi)用率方面，2023Q1租金相關(guān)費(fèi)用率/折舊攤銷率/一般管理費(fèi)用率20.1%/2.4%/8.1%，同比分別大幅改善4.3pcts/1.5pcts/5.3pcts，主要源于規(guī)模優(yōu)勢的顯現(xiàn)，與此同時(shí)門店大幅擴(kuò)張，一般管理費(fèi)用絕對值環(huán)比不升反降，彰顯公司極強(qiáng)經(jīng)營管理能力；配送費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率分別約9.5%/4.5%，同比保持相對穩(wěn)定。利潤率方面，2023Q1直營門店層面經(jīng)營利潤率約25.2%，同比大幅提升；公司層面實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤率約15.3%，創(chuàng)歷史新高。
　　加速開店繼續(xù)強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢，推新成功率再獲驗(yàn)證
　　2023Q1凈新開店1137家，放開加盟開啟下沉市場版圖，先人一步搶占消費(fèi)者心智。截至23Q1門店總數(shù)9351家，Q1單季公司凈新開直營/加盟店分別為658/479家，同比凈開店增速分別為35%/60%，以此速度推算，公司將在今年H1提前完成萬店目標(biāo)。今年以來新開門店中縣域城市占比已超20%，基于縣域市場廣闊需求，我們看好公司借力加盟模式進(jìn)一步提升規(guī)模優(yōu)勢，盈利能力接續(xù)改善。爆品頻出，數(shù)字化賦能經(jīng)營能力持續(xù)驗(yàn)證，2023Q1同店增速達(dá)30%。基于數(shù)字化賦能，公司推新成功率持續(xù)較高，2023Q1新品冰吸拿鐵上市/碧螺知春拿鐵首周銷量666萬杯/447萬杯；與此同時(shí)大單品生椰拿鐵繼續(xù)強(qiáng)勢，2年來已賣出3億杯。2023Q1公司門店均在原有城市加密，門店加密當(dāng)下同店仍實(shí)現(xiàn)30%增速，彰顯公司強(qiáng)大運(yùn)營能力。我們看好在現(xiàn)存爆品及未來待爆新品的助推下，公司業(yè)績接續(xù)成長。
　　行業(yè)：頭部品牌加速跑馬圈地，茶飲咖啡行業(yè)呈現(xiàn)超高景氣度
　　茶飲咖啡賽道作為低客單價(jià)的性價(jià)比消費(fèi)，成為了疫后復(fù)蘇中恢復(fù)最快的賽道之一。年初以來茶飲咖啡各龍頭企業(yè)均加速跑馬圈地節(jié)奏，行業(yè)維持超高景氣度。1-3月，喜茶/tims/manner銷售額同比分別增長35%/52%/76%，在營門店數(shù)分別同比增長20%/88%/157%，Q1單季門店數(shù)分別凈新增157/230/223家。高端茶飲龍頭奈雪的茶Q1凈新增門店38家，客單價(jià)季度環(huán)比+10至20%，春節(jié)后同店銷售額同比轉(zhuǎn)正，彰顯不俗運(yùn)營能力。我們看好茶飲行業(yè)在瑞幸咖啡、奈雪的茶等龍頭企業(yè)的引領(lǐng)下，繼續(xù)繁榮向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、競爭加劇、開店不達(dá)預(yù)期、宏觀環(huán)境、食品安全等。