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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.52億元，同比+10.58%；歸母凈利潤(rùn)2.55億元，同比+221.23%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.13億元，同比+1323.18%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.51億元，同比+10.09%；歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比+103.67%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比+113.10%。
　　1、收入方面：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比+10.58%，時(shí)隔6年重回正增長(zhǎng)。公司訂單獲取能力實(shí)現(xiàn)大幅提升，2022年實(shí)現(xiàn)新增訂貨同比增長(zhǎng)34.52%；與滬東造船簽訂某產(chǎn)品上億訂單，并與多家企業(yè)簽訂合作協(xié)議，如：鞍山鋼鐵、湖南鋼鐵、中聯(lián)重科等。
　　2、盈利能力方面：盈利能力明顯改善。2022年公司整體毛利率24.11%，同比+4.96pct；凈利率6.33%，同比+3.42pct。公司三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)電機(jī)/電控/特種產(chǎn)品及備件毛利率均有明顯提升，分別同比+5.73/+8.41/+3.55pct。凈利率提升主要是期間費(fèi)用率降低0.81pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別同比+0.44/-0.36/+0.01/-0.90pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率降低主要是降低貸款規(guī)模、降低貸款利率所致。
　　我們認(rèn)為公司軍民產(chǎn)業(yè)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)將在2023年迎來(lái)全面加速。
　　1、兩大核心技術(shù)凸顯公司競(jìng)爭(zhēng)力：船舶綜合電力推進(jìn)系統(tǒng)和特種發(fā)射兩大核心技術(shù)，處于國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先地位，相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率100%。先后榮獲國(guó)家科技進(jìn)步特等獎(jiǎng)6項(xiàng)、一等獎(jiǎng)10項(xiàng)、二等獎(jiǎng)13項(xiàng)及部、省發(fā)明創(chuàng)新獎(jiǎng)50余項(xiàng)，也是對(duì)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的有力證明。
　　2、軍民品產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已明晰：電磁能產(chǎn)業(yè)迎來(lái)公司歷史上最好時(shí)期，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力不斷增強(qiáng)。
　　1）軍品方面：業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)成倍增長(zhǎng)，裝備系統(tǒng)完成樣機(jī)試制。公司加大特種發(fā)射和綜合電力兩大系列產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度，業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)成倍增長(zhǎng)；與知名院士團(tuán)隊(duì)合作，新培育孵化的車載特種某裝備系統(tǒng)已完成樣機(jī)試制，試驗(yàn)?zāi)芰爱a(chǎn)業(yè)化能力正在同步建設(shè)，規(guī)模擴(kuò)張后有望形成公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　2）民品方面：搶抓國(guó)家“雙碳”機(jī)遇，技術(shù)軍民融合、協(xié)調(diào)發(fā)展。
　　軍轉(zhuǎn)民產(chǎn)品方面，公司持續(xù)加大船舶綜合電力系統(tǒng)和飛輪儲(chǔ)能產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓，正引入外部資本布局“電動(dòng)湖南”項(xiàng)目，搶占湖南內(nèi)河運(yùn)輸民船綜合電力系統(tǒng)市場(chǎng)；1MW/15MJ飛輪儲(chǔ)能產(chǎn)品已在青島地鐵成功運(yùn)用，即將迎來(lái)批量供貨，將與知名院士團(tuán)隊(duì)構(gòu)建深度合作，加快飛輪儲(chǔ)能產(chǎn)品在全國(guó)全行業(yè)的推廣應(yīng)用。
　　“電機(jī)+電控”民品方面，公司搶抓國(guó)家“雙碳”機(jī)遇，加快構(gòu)建綠色生產(chǎn)體系，通過(guò)合同能源管理等業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，全力打造公司電機(jī)能效提升、傳統(tǒng)動(dòng)力的機(jī)電一體化系統(tǒng)替代、節(jié)能產(chǎn)品和裝備、儲(chǔ)能等應(yīng)用微網(wǎng)系統(tǒng)相關(guān)“雙碳”產(chǎn)業(yè)。
　　3、激勵(lì)機(jī)制促進(jìn)核心管理人員和精英團(tuán)隊(duì)積極性，助力公司經(jīng)營(yíng)水平和業(yè)績(jī)提升。
　　湘電已連續(xù)5個(gè)季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，正是激勵(lì)機(jī)制行之有效的有效證明。
　　投資策略：我們認(rèn)為今年的湘電將伴隨著綜合電力系統(tǒng)和電磁發(fā)射的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同步快速成長(zhǎng)，任何一款裝備落地都將為公司帶來(lái)巨大的業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.50、9.20、12.30億元，對(duì)應(yīng)PE為45X、27X、20X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品批產(chǎn)不及預(yù)期，民品推廣不及預(yù)期。