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事件：2023年3月30日,超圖軟件發(fā)布2022年報(bào)，全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.96億元，同比減少14.9%；歸母凈利潤(rùn)-3.39億元，同比降低217.75%.扣非凈利潤(rùn)-3.79億元，同比降低240.95%。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行疊加疫情影響，收入與利潤(rùn)略低預(yù)期：2022年宏觀經(jīng)濟(jì)下行疊加四季度疫情影響項(xiàng)目驗(yàn)收交付，公司計(jì)提3.9億元減值準(zhǔn)備。此外，公司加大技術(shù)投入，研發(fā)支出3.12億元，同比增長(zhǎng)16.42%。雖然短期業(yè)績(jī)承壓，但公司信創(chuàng)與AI業(yè)務(wù)潛力仍值得看好。
　　Q4政府采購(gòu)進(jìn)度延遲及驗(yàn)收進(jìn)度拉長(zhǎng)，導(dǎo)致上海子公司商譽(yù)減值，影響利潤(rùn)總額。
　　2022Q4薪酬增速放緩，研發(fā)支出大幅提升。1）2022Q4真實(shí)薪酬支付同比下降0.26%，薪酬支付增長(zhǎng)略有放緩；2）2022年公司研發(fā)投入占收入比例19.53%，相比去年大幅提升；3）2022年公司研發(fā)人員為1568人，人數(shù)同比上升21.55%
　　信創(chuàng)+數(shù)據(jù)要素新布局：1）2022年公司新簽信創(chuàng)合同金額1.11億元，在農(nóng)業(yè)、應(yīng)急、等領(lǐng)域多點(diǎn)發(fā)力2）GIS是自然地理空間重要的數(shù)據(jù)底座，公司積極開拓大數(shù)據(jù)局業(yè)務(wù)，2022年新簽最終用戶為大數(shù)據(jù)局/大數(shù)據(jù)中心的合同1.01億，同比增長(zhǎng)129.5%。同時(shí)，公司圍繞不動(dòng)產(chǎn)數(shù)據(jù)不斷拓展應(yīng)用，2022年與銀行簽署與不動(dòng)產(chǎn)數(shù)據(jù)服務(wù)相關(guān)的合同約2,400萬(wàn)元，有望成為數(shù)據(jù)要素模式創(chuàng)新的重要探索。
　　 AI-GIS發(fā)展新機(jī)遇：公司從2018年開始探索AI-GIS。產(chǎn)品在多領(lǐng)域已有應(yīng)用。目前公司基礎(chǔ)平臺(tái)產(chǎn)品提供了幾十個(gè)GeoAI分析算子且后續(xù)會(huì)不斷增加。2022年AI合同金額同比增長(zhǎng)132%。針對(duì)AI技術(shù)的最新進(jìn)展，公司目前在積極進(jìn)行ChatGPT以及其他AIGC領(lǐng)域?qū)嶒?yàn)，作為國(guó)產(chǎn)GIS基礎(chǔ)軟件代表性企業(yè)，公司在先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。
　　國(guó)產(chǎn)化GIS領(lǐng)軍，維持“增持”評(píng)級(jí)。由于2022年后疫情對(duì)實(shí)施產(chǎn)生較大影響，同時(shí)政府信息化支出短期削減明顯，行業(yè)信創(chuàng)的政策要求延后，下調(diào)2023-2024年收入預(yù)測(cè)為19.44、23.91億元，原預(yù)測(cè)為28.60、34.33億元，新增2025年收入預(yù)測(cè)為28.7億元。
　　由于收入低于此前預(yù)期但是公司仍然維持銷售、研發(fā)團(tuán)隊(duì)自然增長(zhǎng)，短期利潤(rùn)壓力較大，下調(diào)2023-2024年利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.86、3.82億元，原預(yù)測(cè)為4.47、5.21億元，新增2025年利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.93億元。對(duì)應(yīng)2023年37倍PE。由于我們長(zhǎng)期仍然看好公司在數(shù)據(jù)要素、行業(yè)軟件等領(lǐng)域長(zhǎng)期發(fā)展，給與公司2023年40倍以上PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)信創(chuàng)推廣進(jìn)度低預(yù)期，自然資源信息化需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政府需求延后。