>> 西南證券-偉創(chuàng)電氣(688698)Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，變頻器出海節(jié)奏加快-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1357KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
韓晨 |
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事件：公司2023 Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.8億元，同比增長43%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比增長43%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.4元，同比增長110.2%，主要系2023Q1公司收到政府補助252.8萬元，相比于2022Q1的1067萬元有所減少及其他營業(yè)外收入減少，因此扣非歸母凈利潤同比大幅上升。
盈利能力同比大幅提升，費用率管控良好。盈利端：2023Q1公司毛利率為38.2%，同比增長4.7pp，產(chǎn)品迭代及原材料自制降本優(yōu)勢彰顯；凈利率為14.8%，同比下降0.3pp。費用端：2023Q1公司銷售費用率為6.2%，同比增長0.7pp；管理費用率為14.5%，同比下降0.3pp；財務(wù)費用率為0.2%，同比增長0.4pp，伴隨2023年公司各業(yè)務(wù)規(guī)模向上，費用率有望攤薄向下。
海外業(yè)務(wù)快速放量，驅(qū)動整體盈利提升。受俄烏戰(zhàn)爭等因素，公司變頻器2022年切入俄羅斯市場，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。此外，公司行業(yè)專機核心產(chǎn)品光伏揚水主要應(yīng)用于東南壓、土耳其、澳大利亞等地區(qū)，行業(yè)增長態(tài)勢清晰，且公司擁有“變頻器平臺+海外”優(yōu)勢，具備更高毛利率。未來，公司海外業(yè)務(wù)有望維持高增，帶動公司整體盈利向上。
研發(fā)投入持續(xù)加大，核心產(chǎn)品更具競爭力。伺服系統(tǒng)發(fā)展的核心在于降本+產(chǎn)品迭代，公司目前在研項目中，①磁電編碼器：位于開發(fā)驗證階段，2024年有望實現(xiàn)批量出貨，公司將在已實現(xiàn)光編自研基礎(chǔ)上，進(jìn)一步降低伺服電機成本。②SiC驅(qū)動器：位于開發(fā)驗證階段，SiC驅(qū)動器相比于傳統(tǒng)IGBT驅(qū)動器，具備更高的開關(guān)頻率與更低的損耗，并且公司已申請?zhí)蓟鐼OS管驅(qū)動電路專利，有望在氫能源汽車、超高速電機等新興應(yīng)用中率先占據(jù)一席之地。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為12.8億元、17.1億元、21.1億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為44%、36.1%、26.1%。公司一體化布局工控自動化產(chǎn)品品類豐富，有望充分受益下游傳統(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇及原材料自制降本，驅(qū)動公司盈利趨穩(wěn)向上，給予公司2023年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價33.6元，上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險；IGBT等原材料漲價風(fēng)險；新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險；匯率波動影響公司外銷收入的風(fēng)險。
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