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1Q23業(yè)績(jī)符合預(yù)期：1Q23營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.7%至70.5億元（占我們?nèi)觐A(yù)測(cè)的22%），歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.0%至9.1億元（占我們?nèi)觐A(yù)測(cè)的18%）。
　　收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，上游成本波動(dòng)拖累毛利率：管理層指引1Q23汽車(chē)玻璃收入同比增長(zhǎng)4%（收入占比63%）；其中，國(guó)內(nèi)與海外汽車(chē)玻璃收入分別同比增長(zhǎng)3%與6%。1Q23毛利率33.2%同比-2.6pcts，主要由于能源與純堿成本上漲分別拖累毛利率1.3pcts/0.2pcts；環(huán)比+0.4pcts，主要由于天然氣成本下降對(duì)沖營(yíng)業(yè)收入環(huán)比回落導(dǎo)致的折舊攤銷(xiāo)成本增加。1Q23銷(xiāo)管研費(fèi)用率同比+0.6pcts/環(huán)比-0.7pcts至16.8%，剔除匯率波動(dòng)后的利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)2.6%。
　　行業(yè)持續(xù)頭部集中，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)助力ASP增長(zhǎng)：1）量：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手量產(chǎn)承壓+公司產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，有望帶動(dòng)福耀全球市占率穩(wěn)步抬升。2）價(jià)：看好天幕/HUD滲透率提升、帶攝像頭的ADAS前擋玻璃/鋼化夾層隔音/隔熱/調(diào)光等高附加值產(chǎn)品收入占比持續(xù)增加、以及智能電動(dòng)化驅(qū)動(dòng)全新技術(shù)+產(chǎn)品落地，驅(qū)動(dòng)的ASP改善前景。管理層指引，1Q23 ASP增速約10%，高附加值產(chǎn)品收入占比53%（其中，天幕+帶攝像頭的ADAS前擋玻璃+HUD+鋼化夾層玻璃的收入占比同比增加6pcts）；3）利：我們預(yù)計(jì)ASP增長(zhǎng)、上游成本或?qū)⒒芈?、疊加公司精益化運(yùn)營(yíng)管控，利潤(rùn)率仍有望趨穩(wěn)改善。我們看好汽車(chē)玻璃與鋁飾條長(zhǎng)期業(yè)務(wù)協(xié)同潛力。
　　維持A股“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，H股“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：我們維持2023E/2024E/2025E歸母凈利潤(rùn)分別約人民幣50.4億元/60.7億元/71.0億元。維持A/H目標(biāo)價(jià)分別為人民幣48.2元/43.9港幣（分別對(duì)應(yīng)25x/20x 2023EPE）。我們看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性邏輯與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)，當(dāng)前對(duì)應(yīng)2023EA/H股息率分別約4.0%/4.8%，維持A股“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，H股“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求、產(chǎn)能利用率爬坡不及預(yù)期；智能電動(dòng)化推進(jìn)/高附加值產(chǎn)品應(yīng)用比例增加幅度不及預(yù)期；成本控制不及預(yù)期；毛利率爬坡不及預(yù)期；德國(guó)SAM持續(xù)拖累風(fēng)險(xiǎn)；全球市占率抬升不及預(yù)期；匯率風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。