>> 中銀證券-福耀玻璃(600660)ASP提升及產(chǎn)能擴(kuò)張，業(yè)績有望持續(xù)增長-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱朋 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年報，全年共實現(xiàn)營業(yè)收入281.0億元，同比增長19.0%，歸屬于上市公司股東的凈利潤47.6億元，同比增長51.2%，每股收益1.82元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10.0元（含稅）。公司高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，ASP提升明顯。公司產(chǎn)業(yè)鏈深度布局，產(chǎn)業(yè)生態(tài)較為完善，核心技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，全球產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，發(fā)展前景長期看好。我們預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為1.89元、2.23元、2.49元，維持買入評級，持續(xù)推薦。
支撐評級的要點
Q4收入穩(wěn)定提升，利潤高速增長。公司2022年實現(xiàn)營收281.0億元，同比增長19.0%，汽車玻璃、浮法玻璃營收分別為255.9億元（+19.7%）、45.4億元（+12.6%）。銷量方面，汽車玻璃同比增長7.3%，浮法玻璃同比增長13.2%。全年毛利率同比下降1.9pct，主要是能源和純堿價格上漲所致。全年銷售費用同比增長17.4%，主要是營業(yè)收入增加帶來相應(yīng)的包裝費等增加所致；管理費用同比增長10.2%，主要是職工薪酬增加所致；財務(wù)費用同比下降247.2%，主要是匯率波動帶來匯兌收益所致；研發(fā)費用同比增長25.2%，主要是技術(shù)升級及產(chǎn)品附加值提升研發(fā)增加所致；四項費用率同比下降7.0pct。收入增長、毛利率小幅下降及費用率下降，全年歸母凈利潤同比增長51.2%。若扣除匯兌損益、FYSAM計提減值準(zhǔn)備的影響，全年利潤總額同比增長6.7%。其中Q4收入同比增長18.7%，毛利率同比提升9.3pct（匯率、原材料漲價等導(dǎo)致同期基數(shù)較低），歸母凈利潤同比增長55.3%。2023年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，收入及業(yè)績有望持續(xù)增長。
高附加值產(chǎn)品占比提升，業(yè)績有望快速增長。2022年公司智能全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃、抬頭顯示玻璃等高附加值產(chǎn)品占比較上年同期增加6.2pct，推動汽車玻璃ASP提升。公司積極加強技術(shù)創(chuàng)新，在汽車玻璃關(guān)鍵成型工藝和設(shè)備、玻璃天線、鍍膜、光電等核心技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破；布局砂礦資源、優(yōu)質(zhì)浮法技術(shù)、工藝設(shè)備研發(fā)制造、多功能集成玻璃、鋁飾件產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)生態(tài)較為完善。隨著高附加值產(chǎn)品占比不斷增加，公司ASP將持續(xù)提升，業(yè)績有望快速增長。
全球產(chǎn)能擴(kuò)張，市占率有望持續(xù)提升。公司2022年發(fā)布公告，擬對福耀玻璃美國增加投資6.5億美元，其中3.0億美元用于建設(shè)鍍膜汽車玻璃生產(chǎn)線、鋼化夾層邊窗生產(chǎn)線等項目，3.5億美元用于一窯兩線（浮法玻璃生產(chǎn)線）、4條太陽能背板玻璃深加工生產(chǎn)線等項目的建設(shè)。截至2023年3月16日已完成境外投資項目備案手續(xù)，并取得國家發(fā)改委頒發(fā)的《境外投資項目備案通知書》。公司全球產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，有利于獲得更多訂單，推動市占率提升及業(yè)績持續(xù)增長。
估值
考慮到汽車銷量承壓，我們小幅調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為1.89元、2.23元、2.49元，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
1）汽車銷量不及預(yù)期；2）市場競爭降價風(fēng)險；3）原材料上漲壓力。
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