>> 信達證券-福耀玻璃(600660)產(chǎn)品結構繼續(xù)改善，量價齊升趨勢延續(xù)-230325
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 1232KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達證券 |
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作者： |
陸嘉敏,王歡 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入280.99億，同比+19.05%；歸母凈利潤47.56億，同比+51.16%。其中，2022年Q4實現(xiàn)營業(yè)收入76.59億，同比+18.74%，環(huán)比+1.62%；歸母凈利潤8.55億，同比+55.30%，環(huán)比-43.73%。
點評：
2022年營業(yè)收入穩(wěn)健增長, Q3、Q4表現(xiàn)亮眼。2022年受公司加大營銷力度及高附加值產(chǎn)品占比提升等因素的影響，全年實現(xiàn)營業(yè)收入280.99億元，同比+19.05%，利潤總額55.79億，同比+46.09%，其中歸母凈利潤47.56億，同比+51.16%。分季度來看，2022年Q4實現(xiàn)營業(yè)收入76.59億，同比+18.74%，環(huán)比+1.62%，歸母凈利潤8.55億，同比+55.30%，環(huán)比-43.73%。
公司盈利水平總體穩(wěn)定。2022年公司毛利率34.03%，同比-1.87pct，其中Q4毛利率為32.85%，環(huán)比-2.08pct。毛利率下降主要是受到了純堿及能源價格上漲的影響。全年凈利率為16.91%，同比+3.59%。2022年公司期間費用率為13.28%，同比-6.97%。其中，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為4.81%/7.63%/-3.60%/4.44%，同比-0.07/-0.61/-6.51/+0.22pct。受匯率波動影響，2022年公司財務費用較上年減少15.73億元，財務費用率降幅較大。
量價齊升，主營業(yè)務銷售收入顯著增長。2022年公司的主要產(chǎn)品汽車玻璃銷售量為1.27億平方米，同比+7.33%，單價為201.28元/平方米，同比+11.53%。量價齊升帶動汽車玻璃業(yè)務營收升至255.91億元，同比+19.70%。
資本性開支持續(xù)增加，新增項目陸續(xù)投入，產(chǎn)能有序推進。2022年公司資本開支31.3億元，同比+34.43%。其中，美國/上海/蘇州汽車玻璃項目資本性支出分別為4.69 /3.47 /3.35億。此外，8月31日，公司公告三條增資計劃：1）擬對福耀美國增資6.5億美元，用于投資建設鍍膜汽車玻璃、鋼化夾層邊窗、浮法玻璃等項目；2）擬對福清汽車玻璃增加投資人民幣6億元，用于建設鍍膜汽車玻璃生產(chǎn)線、鋼化夾層邊窗生產(chǎn)線等項目；3）與鄭州市人民政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議建設“一中心三基地”。新一輪產(chǎn)能擴張有利于公司繼續(xù)開拓海內外市場。
產(chǎn)品結構優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品占比提高，單車價值量有望進一步提升。公司堅持技術和管理創(chuàng)新，把握汽車行業(yè)新四化趨勢，2022年智能全景天幕玻璃、可調光玻璃等高附加值產(chǎn)品占營業(yè)收入的比重較上年同期+6.21pct，汽車玻璃單價也由2021年的180.48元/平方米提升至2022年的201.28元/平方米，同比+11.53%。隨著高附加值產(chǎn)品的滲透，單車價值量有望繼續(xù)上升。
盈利預測與投資評級：我們預測公司2023年-2025年歸母凈利潤為50億元、61億元、75億元，同比增長5.2%、21.9%、22.6%，對應EPS為1.92、2.34、2.86元，PE為17.9/14.7/12.0倍。
風險因素：天幕玻璃等高附加值產(chǎn)品占比提升不及預期；原材料漲價風險；匯率波動風險等。
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