>> 國海證券-國投電力(600886)點評報告：2023Q1凈利潤同比+56%，雅礱江步入收獲期-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
642KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊陽 |
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事件:
國投電力發(fā)布2022年年報及2023年一季報：
1）2022年報：實現(xiàn)營業(yè)收入504.89億元，同比+15.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤40.79億元，同比+66.11%。
2）2023年Q1：2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入132.56億元，同比+20.05%；歸母凈利潤16.14億元，同比+55.53%。
投資要點:
兩河口投產(chǎn)帶動2022年業(yè)績大幅提升。2022年全年發(fā)電量為1567億千瓦時，同比+1.86%，其中火電/水電發(fā)電量分別為505/992億千瓦時，同比-14.29%/12.39%；火電/水電收入分別為202.27/237.67億元，同比+6.1%/+19.9%。2022年3月兩河口電站全部投產(chǎn)發(fā)電，帶動發(fā)電量增加。
2023年Q1水電量價齊升，凈利潤增速顯著。2023年Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤16.14億元，同比+55.53%。2023年Q1發(fā)電量為382.89億千瓦時，同比+19.96%，其中火電/水電發(fā)電量分別為129/233.8億千瓦時，同比+6.49%/+28.25%；火電/水電平均上網(wǎng)電價分別為0.472/0.305元每千瓦時，同比+0.42%/+4.74%。另外，財務(wù)費用減少2.3億，投資收益增加0.9億。
2023Q1雅礱江盈利高增，步入收獲期。1）兩河口投產(chǎn)：2022年3月兩河口電站全部投產(chǎn)發(fā)電，可與錦屏一級和二灘聯(lián)合調(diào)度，后續(xù)多年調(diào)節(jié)能力有望持續(xù)顯現(xiàn)。2）電價上調(diào)：根據(jù)江蘇省發(fā)改委，錦官電源組送蘇上網(wǎng)電價由0.277元/千瓦時上調(diào)至0.3195元/千瓦時，并于2023年1月1日起執(zhí)行，電價上漲有望支撐全年業(yè)績。
盈利預(yù)測和投資評級我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)凈利潤65億元/73億元/78億元，對應(yīng)PE分別為14倍/12倍/11倍。雅礱江水電量價齊升，公司火電業(yè)績也有望持續(xù)修復(fù)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；行業(yè)競爭程度加?。浑娬狙b機不及預(yù)期；成本波動風(fēng)險；電價波動風(fēng)險；投資收益不確定性。
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