>> 長江證券-國投電力(600886)電力主業(yè)量價表現(xiàn)優(yōu)異，一季度業(yè)績或?qū)⒓铀僭鲩L-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 1413KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告：2023年一季度公司完成發(fā)電量382.89億千瓦時，上網(wǎng)電量373.22億千瓦時，與去年同期相比分別增加19.96%和20.45%。公司境內(nèi)平均上網(wǎng)電價為0.373元/千瓦時,與去年同期相比減少-0.16%。
事件評論
裝機擴張拉動電量增長，清潔能源盈利展望積極。電量方面，2023年一季度公司水電完成發(fā)電量233.76億千瓦時，同比增長28.25%，其中雅礱江水電完成發(fā)電量213.84億千瓦時，同比增長33.03%，雅礱江水電電量實現(xiàn)大幅增長一方面得益于雅礱江流域梯級調(diào)度及兩河口水庫庫容消落影響，雅礱江水電出力明顯改善；另一方面在于去年3月18日兩河口電站最后一臺50萬千瓦機組投產(chǎn)，其并未在去年一季度完全運行，而在今年一季度均貢獻了電量。電價方面，受結(jié)算周期及兩楊電站暫未明確電價機制影響，公司一季度水電平均上網(wǎng)電價為0.305元/千瓦時，同比增長4.74%。由于公司電量端增幅高于裝機增幅，因此在量價齊升拉動下，公司一季度水電業(yè)績或?qū)崿F(xiàn)同比大幅增長。此外，公司一季度風(fēng)電完成發(fā)電量15.37億千瓦時，同比增長32.27%，光伏完成發(fā)電量4.95億千瓦時，同比增長14.12%，新能源電量同比大幅提升主要原因系裝機規(guī)模擴張疊加風(fēng)況條件均同比有所好轉(zhuǎn)。電價方面，風(fēng)電及光伏電價一季度分別同比降低7.42%及10.29%，電價降低主因或系平價新能源項目投產(chǎn)所致。整體來看，在清潔水電及新能源電量均有大幅提升的拉動下，公司一季度清潔能源業(yè)務(wù)業(yè)績或?qū)崿F(xiàn)同比大幅增長。
量價齊升火電營收穩(wěn)步增長，成本回落火電業(yè)績展望穩(wěn)健。2023年一季度，公司火電完成發(fā)電量128.81億千瓦時，同比增長6.49%，電量增長主要得益于天津、廣西及貴州區(qū)域電力需求好轉(zhuǎn)及區(qū)域降水量減少帶來火電出力同比增長，其中位于天津的國投北疆一季度發(fā)電量為41.23億千瓦時，同比增長9.87%，位于廣西的國投欽州發(fā)電一季度完成發(fā)電量41.77億千瓦時，同比增長23.47%，兩座電廠的電量大幅增長為火電電量增長的主要來源。電價方面，一季度公司火電上網(wǎng)電價為0.472元/千瓦時，同比增長0.42%。量價齊升拉動下，公司火電收入端或?qū)崿F(xiàn)同比顯著增長。成本端，市場煤方面，一季度秦皇島港Q5500動力末煤平倉價均價為1130.28元/噸，同比降低43.19元/噸，進口煤跌幅更為顯著，一季度紐卡斯?fàn)朡5500動力煤折人民幣含稅均價為1084.49元/噸，同比降低324.06元/噸。而且考慮到長協(xié)煤履約也在持續(xù)增加，因此預(yù)計公司一季度成本也將持續(xù)改善。整體來看，在火電及清潔能源業(yè)務(wù)均有望實現(xiàn)同比顯著增長的拉動下，公司一季度業(yè)績有望實現(xiàn)同比大幅增長。
投資建議與估值：根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年EPS分別為0.55元、0.85元和0.93元，對應(yīng)PE分別為20.51倍、13.13倍和12.07倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、新建項目投產(chǎn)進度與效益不及預(yù)期風(fēng)險；
2、風(fēng)況、光照資源不及預(yù)期風(fēng)險。
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