>> 長江證券-中國人壽(601628)2023年一季報點評：NBV增速回正，個險渠道企穩(wěn)回升-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
1357KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳一凡,謝宇塵 |
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事件描述
中國人壽發(fā)布2023年一季報，公司實現(xiàn)歸屬凈利潤178.85億元，同比增加18.0%；新業(yè)務(wù)價值同比增長7.7%，由負(fù)轉(zhuǎn)正。
事件評論
業(yè)績同比顯著改善，主要受市場回暖影響。2022一季度公司實現(xiàn)業(yè)績178.85億元，同比增長18.0%（沿用此前口徑，新保險合同準(zhǔn)則下為同比增長77.99%至273.48億元）。權(quán)益市場表現(xiàn)有所改善，投資收益方面，總、凈投資收益率分別為4.21%和3.62%，同比分別增長0.33、下降0.38個百分點。
NBV增速回正，新單保費(fèi)高增，預(yù)計儲蓄類產(chǎn)品占比有所增加。一季度NBV同比增長7.7%，首次實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。分項來看，規(guī)模的增長是主要原因，其中，新單保費(fèi)同比增長16.6%，處于三年來最高水平。結(jié)合NBV增幅來看，預(yù)計主要由增額終身壽及年金險等具備長期養(yǎng)老儲蓄功能的產(chǎn)品貢獻(xiàn)。繳費(fèi)結(jié)構(gòu)方面，躉交占比有所提升，由去年同期的1.2%提升至15.7%，十年期以上新單占比由去年同期29.2%小幅下降至28.1%左右，預(yù)計主要是由于銀保渠道通過躉交促進(jìn)期繳的戰(zhàn)略影響。
個險規(guī)模企穩(wěn)，產(chǎn)能迅速提升。一季度個險渠道代理人數(shù)量較去年年底小幅下降0.9%至66.2萬，降幅已至近兩年最低水平，穩(wěn)定程度居于行業(yè)領(lǐng)先水平。此外，測算代理人保費(fèi)產(chǎn)能同比大幅提升39.5%，雖然較2022年有所下降，但仍然領(lǐng)先行業(yè)。隨著公司眾鑫計劃的推進(jìn)，預(yù)期代理人專業(yè)化、職業(yè)化轉(zhuǎn)型效果將繼續(xù)體現(xiàn)，推動負(fù)債端平穩(wěn)增長。銀保渠道繼續(xù)加強(qiáng)隊伍質(zhì)態(tài)建設(shè)，在儲蓄型產(chǎn)品需求增長的趨勢下也將有效分擔(dān)個險渠道壓力，推動公司保費(fèi)和價值增長。
資本市場回暖，利潤儲備顯著回升。2023年一季度，中國人壽實現(xiàn)投資收益529.32億元，同比增長18.8%，權(quán)益市場的相對改善預(yù)計為主要原因。其中，總投資收益率為4.21%，同比上升0.33pct，環(huán)比年初提升0.27pct；凈投資收益率為3.62%，同比環(huán)比均下降0.38pct。凈投資收益率有所下降，賺取穩(wěn)定利差的需求將對公司未來的投資能力提出更高的要求。本期存量其他綜合收益19.52億元，較年初-49.27億元的水平顯著改善，利潤充足度回升。償付能力方面，公司核心、綜合償付能力充足率分別為147.5%、210.2%，資本充足程度較高，領(lǐng)先行業(yè)水平。
看好資負(fù)雙擊空間，重點推薦。當(dāng)前保險行業(yè)投資主線來自于資產(chǎn)端的修復(fù)與改善，同時伴隨著負(fù)債端的修復(fù)，資負(fù)雙擊創(chuàng)造廣闊上行空間。資產(chǎn)端來看，國壽仍然具備行業(yè)第一梯隊的敏感性；負(fù)債端來看，代理人渠道規(guī)模的穩(wěn)定性與產(chǎn)能表現(xiàn)，給予了國壽負(fù)債端表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)更多的確定性。當(dāng)前公司PEV估值0.82倍，略高于同業(yè)水平，但考慮其基本面的穩(wěn)健性，安全邊際仍處于較高水平，看好未來上行空間，繼續(xù)重點推薦。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)政策大幅調(diào)整；
2、權(quán)益市場大幅波動、利率大幅下行
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